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2022年度收入和利潤同比大增。2022年度，公司營業(yè)收入6.50億，同比提升46.00%，歸母凈利潤1.92億，同比提升74.10%，主要是光伏發(fā)電收入和毛利大增及光伏組件銷售收入增加。
　　光伏發(fā)電業(yè)務(wù)量、價(jià)、利齊升，盈利能力顯著增強(qiáng)。公司2022年度光伏發(fā)電平均綜合度電收入（不含補(bǔ)貼）同比提升0.1元/度（+21%）；自持電站實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電量約6.75億度，較上年同期增加1.10億度。2022年度實(shí)現(xiàn)營收5.29億元（+29.72%），占總營收比81.36%；毛利3.47億元（+41.19%），毛利率達(dá)65.54%（+5.32pct），凈利潤同比增加74.10%。
　　裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步提升，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)全國布局。截至2022年末，公司累計(jì)自持分布式光伏電站并網(wǎng)容量約726MW，較期初增加約121MW，另有在建、待建和擬簽訂合同的自持分布式光伏電站約172MW。同時(shí)省外裝機(jī)有明顯提升：截至2022年末，公司省外累計(jì)裝機(jī)約95MW（13.02%），2022年新增裝機(jī)增加約39MW（32.23%）。
　　費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，ROE持續(xù)提升，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)充足經(jīng)營性現(xiàn)金流。22年，除研發(fā)費(fèi)用率外，公司期間費(fèi)用率均有不同程度下降。22年公司ROE為11.35%，同比提升4.35pct，凈利率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有提升。2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.73億元，同比增長51.44%。投資性現(xiàn)金凈流出4.78億元，同比增長27.46%。
　　切入儲能賽道先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望貢獻(xiàn)二次增長曲線。工商業(yè)儲能貼近于工商業(yè)用戶側(cè)進(jìn)行谷充峰放，可實(shí)現(xiàn)分布式“虛擬電廠”功能。公司作為分布式光伏專業(yè)運(yùn)營商，自持726MW分布式光伏裝機(jī)，同時(shí)擁有GW級的分布式客戶資源，已形成分布式的供電用電商業(yè)模式，因此具備先發(fā)優(yōu)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)規(guī)模增長不及預(yù)期；電價(jià)大幅下降。
　　投資建議：維持“買入”評級。因鋰電價(jià)格下跌，工商業(yè)儲能建設(shè)有望加速，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤分別為2.71/3.55/4.17億元（前值為2.60/3.16/3.67）。預(yù)計(jì)2023年公司儲能業(yè)務(wù)歸母凈利潤為0.10億元，給予38-40倍PE，對應(yīng)權(quán)益市值3.8-4.0億元。綜上，對應(yīng)公司權(quán)益市值為97.4-100.2億元，對應(yīng)19.48-20.04元/股合理價(jià)值，較當(dāng)前股價(jià)有22%-26%的溢價(jià)。