>> 國泰君安期貨-2023年下半年原油期貨行情展望：原油，或先上漲，再深跌-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 4359KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠,王涵西,李雪晨 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
我們的觀點(diǎn)：油價(jià)在7-8月區(qū)間內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一次上行行情。最差的情況下，至少不宜出現(xiàn)深跌。在對(duì)于單邊價(jià)格走勢的預(yù)判上，三季度BRENT、WTI仍有機(jī)會(huì)回升至80-85美元/桶附近，SC有機(jī)會(huì)回升至600元/桶；在中長期的下行周期里，BRENT、WTI年內(nèi)或者明年初有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗(yàn)500元/桶支撐。
我們的邏輯：展望2023年下半年，基于宏觀面的下行壓力，中長期看油價(jià)重心下移是大概率事件，分歧在于油價(jià)是否可能在中期大跌前仍有可能會(huì)出現(xiàn)年內(nèi)的最后一次上漲。我們認(rèn)為，在OPEC+多輪大幅減產(chǎn)后，三季度出現(xiàn)原油供應(yīng)階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價(jià)差在核心通脹影響下長期處于高位，以及內(nèi)需下半年潛在復(fù)蘇空間，三季度仍有機(jī)會(huì)出現(xiàn)階段性漲勢。
投資建議：第一，對(duì)于單邊策略，在8月份旺季結(jié)束之前，油品供應(yīng)缺口預(yù)期較難證偽，優(yōu)先考慮逢低多、賣看跌期權(quán)等多配思路。中長期看，海外信用風(fēng)險(xiǎn)疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力，油價(jià)終有一跌。8月后建議單邊交易思路從多配調(diào)整為空配；第二，在內(nèi)外盤價(jià)差套利方面，對(duì)于“多SC，空BRENT”策略，因?yàn)閮?nèi)需的復(fù)蘇和外需的轉(zhuǎn)弱進(jìn)程仍在演繹，SC的高倉單壓也在持續(xù)緩解，我們認(rèn)為下半年完全有機(jī)會(huì)再次擇時(shí)入場。對(duì)于“空BRENT，多WTI”策略也仍有機(jī)會(huì)，只是在外盤兩油價(jià)差已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大幅收斂后空間可能小于“多SC，空BRENT”策略；第三，在月間套利方面，去年底我們提出的“BRENT/WTI反套”策略建議觀望，因?yàn)镺PEC+減產(chǎn)下原油庫存可能長期處于中低位；“SC正套”策略可擇機(jī)逢低入場，建議配合倉單及內(nèi)需復(fù)蘇情況觀察；第四，在波動(dòng)率方面，繼續(xù)關(guān)注“做多波動(dòng)率”。這一思路在上半年得到了一定兌現(xiàn)，如3-4月油價(jià)在宏觀面下行壓力以及OPEC+減產(chǎn)下影響下劇烈動(dòng)蕩，波動(dòng)率大幅放大。理論上，在經(jīng)歷了5-6月漫長的震蕩后油價(jià)波動(dòng)率仍具備不錯(cuò)的做多價(jià)值，因此至少年內(nèi)可能仍有一次做多波動(dòng)率的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注“買入寬跨式期權(quán)”等各類波動(dòng)率策略配置。
主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：三季度海外經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰退，或是信用風(fēng)險(xiǎn)再次暴露；地緣政治因素?cái)_動(dòng)（美伊關(guān)系、OPEC+內(nèi)部分歧、亞太局勢等方面）；美元三季度強(qiáng)于預(yù)期。
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