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公司1H2023實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.64億元
　　 2023年7月7日,公司公布2023年半年度業(yè)績快報(bào)：1H2023公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.6億元，同增29.7%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.6億元，對應(yīng)基本EPS為1.87元，同比下降7.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.5億元，同比下降1.9%。
　　單季度拆分來看，根據(jù)我們的測算，2Q2023公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.9億元，同增38.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.6億元，同增13.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.6億元，同增13.7%。
　　公司業(yè)績承壓，期待下半年消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇
　　公司上半年業(yè)績表現(xiàn)承壓，主要是由于居民消費(fèi)能力尚未完全恢復(fù)，離島免稅市場需求釋放程度有限。文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期全國出游人次恢復(fù)至2019年的119.1%，但人均旅游消費(fèi)僅恢復(fù)至2019年的84.5%，說明居民旅游消費(fèi)意愿仍有修復(fù)空間。同時(shí)，二季度離島免稅銷售表現(xiàn)較為平淡。商務(wù)部和海南省商務(wù)廳數(shù)據(jù)顯示，1Q2023海南離島免稅銷售額169億元，而2Q2023海南離島免稅銷售額為155億元，環(huán)比有所下降，說明免稅需求釋放有限。
　　政府刺激結(jié)合公司運(yùn)營強(qiáng)化有望推動(dòng)下半年業(yè)績增長。為了進(jìn)一步刺激消費(fèi)需求恢復(fù)，海南省政府于7月4日起啟動(dòng)了為期兩個(gè)月的第二屆海南國際離島免稅購物節(jié)，聯(lián)動(dòng)全省離島免稅店推出30余場促銷活動(dòng)，并發(fā)放總計(jì)2000萬的購物券。另一方面，新項(xiàng)目落地與品牌合作加深提升游客吸引力，擴(kuò)大銷售空間，例如三亞國際免稅城一期二號(hào)項(xiàng)目預(yù)計(jì)9月30日開業(yè)，路易威登品牌也將于9月入駐三亞海棠灣。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　由于公司1H2023表現(xiàn)承壓，且離島免稅市場需求釋放節(jié)奏需要進(jìn)一步觀察，我們下調(diào)對公司2023/2024/2025歸母凈利潤預(yù)測24%/29%/25%至75.4/95.2/ 118.1億元，對應(yīng)EPS 3.64/4.60/5.71元。展望下半年，暑期、國慶等假期有望進(jìn)一步推動(dòng)需求釋放，且公司新項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，品牌合作方持續(xù)擴(kuò)充，免稅龍頭地位依然穩(wěn)固，政府亦有相關(guān)刺激政策出臺(tái)。考慮到不利因素逐步消化，股價(jià)處于歷史底部位置，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期