>> 國(guó)盛證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：6月美國(guó)非農(nóng)和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的信號(hào)-230708
| 上傳日期： |
2023/7/8 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園 |
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事件：7月7日，美國(guó)公布6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)；7月5日，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月FOMC會(huì)議紀(jì)要。
核心結(jié)論：美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期、為18個(gè)月以來(lái)最低，失業(yè)率降低0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，薪資增速有所回升，總體看美國(guó)就業(yè)有降溫跡象；6月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎所有官員都認(rèn)為年內(nèi)進(jìn)一步加息是合適的，但有官員認(rèn)為，可以放緩加息步伐以觀察政策效果。最新聯(lián)邦利率期貨顯示：7月27日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議大概率加息25bp，之后可能停止加息、也可能在11月再次加息25bp，最早2024年3月開始降息。維持中期報(bào)告觀點(diǎn)：下半年美聯(lián)儲(chǔ)節(jié)奏和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的市場(chǎng)預(yù)期，都可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，各類海外資產(chǎn)也將呈現(xiàn)高波動(dòng)、難以單邊上漲或下跌。
1、美國(guó)6月新增非農(nóng)不及預(yù)期，失業(yè)率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，薪資增速有所回升。
>主要數(shù)據(jù)一覽：美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)20.9萬(wàn)，低于預(yù)期值22.5萬(wàn)，為2021年12月以來(lái)最低，5月新增就業(yè)下修至30.6萬(wàn)，4月新增就業(yè)修正至21.7萬(wàn)，修正后4月、5月新增就業(yè)合計(jì)較初值減少11.8萬(wàn)；失業(yè)率3.6%，符合預(yù)期，較前值低0.1個(gè)百分點(diǎn)；勞動(dòng)參與率62.6%，符合預(yù)期且與前值持平，較疫情前（2020年2月，下同）低0.7個(gè)百分點(diǎn)；平均時(shí)薪同比4.4%，高于預(yù)期值4.2%和前值4.3%；平均時(shí)薪環(huán)比0.4%，高出預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)，前值由0.3%上修至0.4%。
>分行業(yè)看：教育和保健服務(wù)新增就業(yè)7.3萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，其中醫(yī)療和保健服務(wù)新增就業(yè)4.1萬(wàn)；政府新增就業(yè)6.0萬(wàn)，州政府和地方政府新增就業(yè)分別為2.7萬(wàn)、3.2萬(wàn)；建筑業(yè)新增就業(yè)2.3萬(wàn)，高于過(guò)去6個(gè)月均值1.5萬(wàn)；休閑酒店業(yè)新增就業(yè)2.1萬(wàn)，低于過(guò)去6個(gè)月均值4.3萬(wàn)，總就業(yè)人數(shù)較疫情前仍低36.9萬(wàn)。此外，零售業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、批發(fā)業(yè)、采礦業(yè)、公用事業(yè)就業(yè)人數(shù)小幅減少。
>薪資增速：私人非農(nóng)平均時(shí)薪同比連續(xù)4個(gè)月下降，私人服務(wù)生產(chǎn)項(xiàng)同比增速放緩，商品生產(chǎn)項(xiàng)同比增速仍在高位。6月私人非農(nóng)企業(yè)生產(chǎn)和非管理人員平均時(shí)薪同比4.7%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.4%；商品生產(chǎn)平均時(shí)薪同比5.8%，較上月升0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.8%；私人服務(wù)生產(chǎn)平均時(shí)薪同比4.6%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.3%。行業(yè)看，13個(gè)行業(yè)中，信息業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比下降，其余11個(gè)行業(yè)中，6個(gè)行業(yè)環(huán)比增速上升，5個(gè)行業(yè)環(huán)比增速下降。具體行業(yè)看，制造業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比1.0%，同比5.6%；金融活動(dòng)平均時(shí)薪環(huán)比0.7%，同比4.7%；批發(fā)業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比0.6%，同比4.7%。此外，7/6公布的職位空缺和勞工流動(dòng)率調(diào)查（JOLTS）結(jié)果顯示，5月職位空缺數(shù)982.4萬(wàn)，較4月下降49.6萬(wàn)，職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)之比降至1.6，低于近6個(gè)月均值1.8；分行業(yè)看，除政府、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、建筑業(yè)外，其余行業(yè)職位空缺數(shù)均大幅下降。
2、非農(nóng)公布后，美股先漲后跌、美債收益率小幅震蕩，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期基本不變。
>主要資產(chǎn)：非農(nóng)公布后，標(biāo)普500指數(shù)期貨先漲后跌，截至7/8收盤，標(biāo)普500指數(shù)期貨下跌0.20%；10年期美債收益率小幅震蕩，最終上行3.3bp，收于4.06%；美元指數(shù)一路下行，收盤下跌0.87%至102.3；黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲0.74%，收于1925.0美元/盎司。
>加息預(yù)期：利率期貨顯示，非農(nóng)公布后美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期基本不變。目前市場(chǎng)預(yù)期7月美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp，之后可能停止加息，也可能在11月再次加25bp；最早可能于2024年3月首次降息。
3、美聯(lián)儲(chǔ)于7月5日公布了6月議息會(huì)議紀(jì)要，有4大關(guān)注點(diǎn)：
>關(guān)于通脹：與會(huì)官員一致認(rèn)為當(dāng)前通脹仍遠(yuǎn)高于預(yù)期，但對(duì)后續(xù)通脹走勢(shì)的看法存在分歧；部分官員認(rèn)為，在強(qiáng)勁的就業(yè)和消費(fèi)需求的推動(dòng)下，長(zhǎng)期通脹預(yù)期可能脫錨；也有官員認(rèn)為，隨著信貸緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的抑制作用逐步顯現(xiàn)，通脹壓力將減輕。
>關(guān)于就業(yè)：與會(huì)官員認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，但已出現(xiàn)松動(dòng)跡象，年內(nèi)失業(yè)率預(yù)計(jì)上升，2024年達(dá)到峰值，并將維持峰值至2025年。
>關(guān)于經(jīng)濟(jì)：與會(huì)官員認(rèn)為，貨幣政策的累積效果對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能超出預(yù)期。
>關(guān)于貨幣政策節(jié)奏：幾乎所有與會(huì)官員都認(rèn)為，年內(nèi)進(jìn)一步加息是適當(dāng)?shù)?，有官員指出，應(yīng)進(jìn)一步放緩緊縮步伐以評(píng)估政策效果；此外，官員普遍認(rèn)為，考慮到貨幣政策時(shí)滯性和信貸緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，6月會(huì)議結(jié)束后，后續(xù)加息程度更加不確定。
4、往后看，美聯(lián)儲(chǔ)7月大概率加息25bp，后續(xù)節(jié)奏仍有較大變數(shù)。
>貨幣緊縮對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)影響已經(jīng)顯現(xiàn)，美國(guó)就業(yè)大概率下半年開始逐步降溫。今年上半年，季調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)月均27.8萬(wàn)，較去年同期低16.7萬(wàn)；1-5月職位空缺率均值較去年同期低1.1個(gè)百分點(diǎn)，1-5月離職率均值較去年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)；1-6月平均時(shí)薪同比較去年同期低1.8個(gè)百分點(diǎn)；多指標(biāo)均指向勞動(dòng)力市場(chǎng)供需失衡狀況已大幅緩解。往后看，考慮到信貸緊縮對(duì)勞動(dòng)力需求的抑制，以及居民超額儲(chǔ)蓄消耗可能倒逼勞動(dòng)力供給增加，預(yù)計(jì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)大概率逐步降溫。時(shí)點(diǎn)上看，前期報(bào)告中曾指出，貨幣政策對(duì)就業(yè)的影響通常滯后一年左右，去年下半年快速加息（4
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