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投資要點(diǎn)
　　23H1歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)增60%~68%
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)23H1歸母凈利潤(rùn)40.20億元~42.20億元，同比增長(zhǎng)60%~68%，23H1扣非歸母凈利潤(rùn)35.40億元~37.40億元，同比增長(zhǎng)65%~74%。單季度看，預(yù)計(jì)23Q2歸母凈利潤(rùn)23億元~25億元，同比增長(zhǎng)54%~68%，23Q2扣非歸母凈利潤(rùn)20.2億元~22.2億元，同比增長(zhǎng)64%~80%。業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期。
　　健康發(fā)展彰顯成效，推動(dòng)扣非業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　一方面收入端，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理及品類(lèi)多元化拓展，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)。另一方面成本端，持續(xù)推動(dòng)多網(wǎng)融通，精準(zhǔn)資源規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)增效。雖然嘉里物流盈利預(yù)警23年前5月核心純利2.9億港元（22H1核心純利23.72億港元），但通過(guò)時(shí)效業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升（預(yù)計(jì)退換貨業(yè)務(wù)量增幅明顯）及國(guó)內(nèi)新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)改善（例如順豐同城預(yù)告23H1同比扭虧），仍實(shí)現(xiàn)整體盈利的可觀增長(zhǎng)。
　　繼續(xù)看好業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)+現(xiàn)金流拐點(diǎn)帶來(lái)價(jià)值的提升
　　1）經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)清晰：a）時(shí)效業(yè)務(wù)基本盤(pán)產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)端彈性；b）快運(yùn)、經(jīng)濟(jì)、同城等新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值值得重估。
　　2）現(xiàn)金流拐點(diǎn)明確：a）公司自由現(xiàn)金流2022年開(kāi)始轉(zhuǎn)正，進(jìn)入現(xiàn)金回報(bào)投資階段；b）公司業(yè)務(wù)正常增長(zhǎng)，有望帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)；c）公司資本開(kāi)支高峰已過(guò)，未來(lái)或逐步收窄，自由現(xiàn)金流有望延續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別84.85億元、114.87億元、151.36億元，對(duì)應(yīng)PE分別26倍、19倍、15倍。公司作為快遞物流龍頭，時(shí)效業(yè)務(wù)盈利回升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預(yù)期，此前股價(jià)超跌帶來(lái)充足安全邊際，中長(zhǎng)期價(jià)值空間廣闊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)效件盈利不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；資本開(kāi)支超預(yù)期。