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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年7月7日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為78.47美元/桶，較上周下跌3.57美元/桶（-4.77%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為73.86美元/桶，較上周下跌3.22美元/桶（-4.56%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為11.05美元/百萬(wàn)英熱，較上周下跌1.1美元/百萬(wàn)英熱（-8.8%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為33.55歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌3.2歐元/兆瓦時(shí)（-8.6%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.63美元/百萬(wàn)英熱，較上周下跌0.2美元/百萬(wàn)英熱（-5.9%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)115.3美元/噸，較上周持平；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)139.7美元/噸，較上周上漲11.8美元/噸（9.2%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)109.9美元/噸，較上周上漲2.6美元/噸（2.4%）。
　　能源高庫(kù)存與供應(yīng)瓶頸博弈已現(xiàn)。原油方面，減產(chǎn)預(yù)期支撐油價(jià)，但同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和金融節(jié)奏仍階段性影響原油市場(chǎng)。天然氣方面，歐洲氣源供應(yīng)脆弱性對(duì)價(jià)格的影響已現(xiàn)，多重供應(yīng)端的擾動(dòng)已凸顯俄羅斯氣源退出后，歐洲天然氣供應(yīng)端中長(zhǎng)期無(wú)法彌補(bǔ)的瓶頸，若階段性供應(yīng)問(wèn)題發(fā)生，TTF價(jià)格會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn)。對(duì)于TTF價(jià)格是否依此反彈，目前高庫(kù)存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在不小壓力，且歐洲、亞太地區(qū)的天然氣需求仍待啟動(dòng)。煤炭方面，目前煤炭市場(chǎng)與天然氣市場(chǎng)比較相近，高庫(kù)存壓力未明顯緩解，需求仍等待啟動(dòng)，持續(xù)關(guān)注今夏全球高溫對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的支撐。
　　投資策略。我們此前一直強(qiáng)調(diào)，短期支撐煤價(jià)的兩大重要因素：（1）相對(duì)于旺季需求，當(dāng)前北港煤炭調(diào)入量整體仍偏低，導(dǎo)致港口庫(kù)存高位逐步回落；（2）迎峰度夏用電高峰尚未到來(lái)，電煤日耗仍有繼續(xù)上升空間（幅度取決于天氣）。但需注意的是，當(dāng)前煤炭庫(kù)存整體仍較高；短期進(jìn)口煤到港量也仍然處于高位，且進(jìn)口煤仍然具備一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)，上述因素亦將繼續(xù)對(duì)煤價(jià)形成一定壓制，制約煤價(jià)反彈高度。
　　總體而言，受迎峰度夏支撐，預(yù)計(jì)至7月中下旬之前，煤價(jià)將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，反彈高度取決于氣溫及經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期