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1H23凈利預(yù)增60-68%，看好下半年時(shí)效件保持穩(wěn)健、新業(yè)務(wù)有望扭虧
　　順豐控股發(fā)布1H23業(yè)績(jī)預(yù)告：1H23預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利40.2億-42.2億元，同比增長(zhǎng)60%-68%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利35.4億-37.4億元，同比增長(zhǎng)65%-74%。其中，2Q23預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利23-25億元，同比增長(zhǎng)54%-68%。公司盈利同比高增主因收入端實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)與成本強(qiáng)化精益運(yùn)營(yíng)，疊加上年同期快遞行業(yè)的較低基數(shù)。在極兔上市、菜鳥(niǎo)入場(chǎng)的行業(yè)變局下，我們看好公司時(shí)效件業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與同城、快運(yùn)業(yè)務(wù)有望扭虧帶來(lái)盈利彈性。我們預(yù)計(jì)公司下半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利51億元（1H23凈利取預(yù)告中值），維持23/24/25年歸母凈利預(yù)測(cè)92億/112億/145億元，維持目標(biāo)價(jià)65.9元，對(duì)應(yīng)35x 2023EPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期16.7x 2023EPE，估值溢價(jià)主因直營(yíng)快遞價(jià)格壓力相對(duì)加盟制快遞較?。?，維持“買入”。
　　時(shí)效件競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，國(guó)際業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，5M23公司共處理快遞48.2億票，同比增長(zhǎng)18.2%（行業(yè)/圓通/申通/韻達(dá)：同比+17.4/+22.6/+37.9/-1.5%），其中，1Q23/4-5月分別同比增長(zhǎng)18.1%/18.3%。單票收入方面，5M23公司件均價(jià)同比下滑2%至15.62元（行業(yè)/圓通/申通/韻達(dá)：同比-1.9/-4.2/-7.3/+0.5%）。上半年，快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但公司時(shí)效件的優(yōu)質(zhì)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力突出，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定高于行業(yè)的件量增速，以及相比電商快遞更穩(wěn)定的價(jià)格水平。國(guó)際業(yè)務(wù)方面，5M23公司國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)件量0.33億票，同比增長(zhǎng)49.1%，其中1Q23/4-5月分別同比增長(zhǎng)47.2%/51.6%，國(guó)際業(yè)務(wù)保持?jǐn)U張趨勢(shì)。
　　與極兔形成業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，看好國(guó)際業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)
　　5月順豐控股公告將豐網(wǎng)速運(yùn)轉(zhuǎn)讓給極兔速遞，6月極兔向港交所遞交招股書，順豐持股1.54%。我們認(rèn)為，公司將虧損業(yè)務(wù)剝離，并實(shí)現(xiàn)與極兔的緊密合作關(guān)系，利好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前順豐的跨境電商快遞業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全球208個(gè)國(guó)家和地區(qū)，建設(shè)中的鄂州機(jī)場(chǎng)將成為順豐國(guó)際貨運(yùn)航線的重要樞紐。極兔在東南亞和拉美、中東的當(dāng)?shù)乜爝f網(wǎng)絡(luò)以及最后一公里配送服務(wù)和順豐的跨境業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，有望增厚順豐國(guó)際業(yè)務(wù)的盈利水平。
　　菜鳥(niǎo)入場(chǎng)，驗(yàn)證市場(chǎng)對(duì)快遞服務(wù)品質(zhì)要求提升
　　6月28日，菜鳥(niǎo)集團(tuán)宣布推出自營(yíng)品牌菜鳥(niǎo)速遞，由服務(wù)天貓超市的配送業(yè)務(wù)升級(jí)為全國(guó)快遞網(wǎng)絡(luò)，主要定位為服務(wù)品質(zhì)高、產(chǎn)品矩陣豐富的電商快遞。短期看，新玩家進(jìn)入或加劇快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但我們認(rèn)為菜鳥(niǎo)速遞的誕生驗(yàn)證當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于快遞服務(wù)質(zhì)量要求的提升，順豐代表快遞行業(yè)服務(wù)質(zhì)量最高標(biāo)準(zhǔn)，中長(zhǎng)期公司市場(chǎng)份額有望呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化；成本高于預(yù)期；新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。