>> 興業(yè)證券-基于地級市和區(qū)縣視角：2022年全國各地區(qū)經(jīng)濟財政債務(wù)人口大盤點-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 7899KB |
| 格式： |
pdf 共130頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,吳鵬 |
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前言：作為地方政府償債能力的重要觀察指標(biāo)，本文從經(jīng)濟、財政、債務(wù)和人口四個維度出發(fā)，對全國各地區(qū)的相關(guān)指標(biāo)進行梳理盤點和特征分析。為了更好地應(yīng)用于投資實踐，我們同時對地級市（含所有地級市/直轄市區(qū)縣）和區(qū)縣（僅有發(fā)債城投的省/自治區(qū)的區(qū)縣）進行觀察，并通過“地圖”等形式呈現(xiàn)，一目了然，數(shù)據(jù)詳實，供投資者參閱。
第一部分：各地級市和區(qū)縣的經(jīng)濟維度盤點
從地級市來看，全國地級市2022年GDP中位數(shù)為1644.35億元，GDP增速的中位數(shù)為3.50%。具體來看，江蘇、浙江、廣東、福建等沿海地區(qū)的地級市經(jīng)濟實力整體較強，而青海、西藏等地區(qū)的地級市和天津、重慶等直轄市的區(qū)縣經(jīng)濟實力相對較弱。
從區(qū)縣來看，全國區(qū)縣2022年GDP中位數(shù)為483.66億元，GDP增速的中位數(shù)為4.10%。具體來看，江蘇、廣東、福建、浙江等沿海地區(qū)的區(qū)縣經(jīng)濟實力整體較強，而東三省、云貴等地區(qū)的區(qū)縣經(jīng)濟實力相對較弱。
第二部分：各地級市和區(qū)縣的財政維度盤點
從地級市來看，全國地級市2022年一般公共預(yù)算收入/政府性基金預(yù)算收入中位數(shù)為104.03億元/56.93億元，增速的中位數(shù)為0.35%/-21.28%，近五成的地市2022年一般公共預(yù)算收入有所下降，超七成的地級市2022年政府性基金預(yù)算收入有所下降。財政自給率中位數(shù)為38.66%，近7成的地市2022年財政自給率較2021年有所下降。具體來看，上海、山東、江蘇、浙江等經(jīng)濟強省整體財政自給率水平整體更高，而西藏、青海、黑龍江、寧夏等地區(qū)的地級市財政自給率相對較弱。
從區(qū)縣來看，全國區(qū)縣2022年一般公共預(yù)算收入/政府性基金預(yù)算收入中位數(shù)為27.51億元/19.19億元，增速的中位數(shù)為0.85%/-14.56%，45.3%的區(qū)縣一般公共預(yù)算收入有所下降，超六成的區(qū)縣2022年政府性基金預(yù)算收入皆有所下滑。財政自給率中位數(shù)為50.09%，多數(shù)地區(qū)財政自給率有所下降，跌幅在10%以內(nèi)的數(shù)量占比約四成。具體來看，山東、河南、江蘇、河北等地區(qū)的區(qū)縣財政自給率水平整體較高，而吉林、西藏、黑龍江、貴州等地區(qū)的區(qū)縣財政自給率整體偏弱。
第三部分：各地級市和區(qū)縣的債務(wù)維度盤點
從地級市來看，全國地級市2022年顯性/隱性/綜合債務(wù)余額中位數(shù)為494.92億元/432.13億元/1075.82億元，2022年顯性/隱性/綜合債務(wù)壓力中位數(shù)為275.28%/221.50%/503.68%，壓力變化中位數(shù)為54.53%/28.45%/97.95%，多數(shù)地市2022年顯性/隱性/綜合債務(wù)壓力皆有所加劇。具體來看，吉林、天津、甘肅等地區(qū)的地級市2022年綜合債務(wù)壓力加劇明顯，而海南、上海等地區(qū)的地級市2022年綜合債務(wù)壓力加劇不明顯甚至有所緩解。
從區(qū)縣來看，全國區(qū)縣2022年顯性/隱性/綜合債務(wù)余額中位數(shù)為89.81億元/94.06億元/208.15億元，2022年顯性/隱性/綜合債務(wù)壓力中位數(shù)為175.16%/210.45%/413.30%，壓力變化中位數(shù)為29.72%/28.17%/68.06%，多數(shù)區(qū)縣2022年顯性/隱性/綜合債務(wù)壓力皆有所加劇。具體來看，云南、廣東、湖南等地區(qū)的區(qū)縣2022年綜合債務(wù)壓力加劇相對明顯，而黑龍江、陜西、福建等地區(qū)的區(qū)縣2022年綜合債務(wù)壓力加劇不明顯或有所緩解。
第四部分：各地級市和區(qū)縣的人口維度盤點
從地級市來看，全國地級市2021年常住人口中位數(shù)為250.47萬人，200萬人以內(nèi)的地市數(shù)量占比約四成。具體來看，廣東、江蘇、河北、山東等地區(qū)的地級市常住人口平均數(shù)較多，而西藏、青海等地區(qū)的地級市和重慶、天津等直轄市的區(qū)縣常住人口相對較少。
從區(qū)縣來看，全國區(qū)縣2021年常住人口中位數(shù)為64.33萬人。具體來看，廣東、浙江、江西、江蘇等地區(qū)的區(qū)縣常住人口平均數(shù)更高，而青海、廣西、內(nèi)蒙古等地區(qū)的區(qū)縣常住人口相對較少。
第五部分：投資策略：守住底線思維，適度挖掘票息收益
下半年城投債投資的利多因素與潛在壓力并存，央地博弈下的加速分化將依然是主旋律?？紤]到未來弱資質(zhì)+尾部城投平臺風(fēng)險事件可能逐漸鋪開，城投行情或?qū)⒓铀俜只?，建議投資者守住底線思維，適度挖掘票息價值。具體來看，建議對城投債投資聚焦好地區(qū)+好平臺（可以適當(dāng)拉久期），同時短久期下沉策略的性價比在下降，但可以在控制好久期的情況下適當(dāng)博弈超額價值。
建議重點關(guān)注經(jīng)濟財力相對較強、債務(wù)壓力相對可控、再融資能力較強或邊際改善地區(qū)有較強公益屬性的主平臺債的投資機會。
風(fēng)險提示：
隱性債務(wù)化解政策有所變化：地方政府政策導(dǎo)向是“穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)”，一旦存量隱性債務(wù)化解政策有所變化，或?qū)Τ峭秱顿Y產(chǎn)生負(fù)面沖擊；
信用債違約超預(yù)期：如果未來信用債違約超預(yù)期，乃至于城投債出現(xiàn)超預(yù)期違約，也將對城投債投資產(chǎn)生負(fù)面沖擊；數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在一定偏差：報告中的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計出現(xiàn)紕漏或在所難免，數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能會存在一定偏差，特此提示。
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