>> 興業(yè)證券-利率回顧：止盈交易緩解，債市再度走強-230701
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
903KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
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資金面：平穩(wěn)跨半年。本周DR007運行在1.91-2.18%的區(qū)間，R001運行在1.25-2.18%的區(qū)間，受跨半年因素影響，資金面邊際收緊，但仍處于松緊適度的范圍。從體感上看非銀機構(gòu)可能較為難受，上半年最后一個交易日R007升破3.0%。央行周日至周一分別開展了1960億元、2440億元、2190億元、2140億元、1930億元和1030億元逆回購操作，全周有4160億元逆回購到期，公開市場累計凈投放7530億元。央行對流動性的供給并不吝嗇，但值得玩味的是，周五央行逆回購?fù)斗棚@著減量，對機構(gòu)高杠桿有一定“敲打”的意味。
一級市場：需求旺盛。本周利率債量環(huán)比上升，同時利率債到期量下降，導(dǎo)致本周利率債凈供給環(huán)比上升。本周利率債需求較好，需求仍然集中在3-7年，同時20年國開債需求延續(xù)旺盛的狀態(tài)。在貨幣政策仍處寬松通道、資產(chǎn)荒狀態(tài)未出現(xiàn)邊際變化的現(xiàn)狀下，一級市場需求維持強勢并不意外。
二級市場：止盈交易緩解，債市再度走強。端午節(jié)前三個交易日，債市波動較大。6月19日止盈交易延續(xù)，230012上行2.25bp。6月20日5年期LPR降幅不及預(yù)期，意味著決策層對刺激地產(chǎn)保持克制，230012下行2.25bp。6月21日，債市呈現(xiàn)震蕩，230012收平。端午節(jié)后，多頭情緒整體占優(yōu)。周日，受端午假期消費數(shù)據(jù)偏弱，俄烏局勢動蕩影響，債市情緒偏強，當(dāng)天230012下行1.25bp。周一，長端先下后上，市場仍擔(dān)憂政策層面的刺激措施，當(dāng)天230012上行0.85bp。周二，市場仍然圍繞政策預(yù)期博弈，當(dāng)天230012上行0.15bp。周三，資金面偏松，5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)偏弱，債市小幅走強，當(dāng)天230012下行0.25bp。周四，跨季資金偏緊，但市場逐步對政策層面不走老路、不搞強刺激形成共識，債市情緒偏強，當(dāng)天230012下行1.5bp。周五，資金層面部分機構(gòu)艱難跨季，但6月PMI數(shù)據(jù)偏弱，以及政策層面托而不舉的傾向支持債券延續(xù)走強，當(dāng)天230012下行1.25bp。端午節(jié)后，十年國債活躍券230012累計下行3.25bp，十年國開活躍券230205累計下行1.7bp。
期限利差：10-1利差保持平穩(wěn)。本周國債10-1利差走擴1bp至76bp，國開10-1利差持平在68bp。本周1年和10年國債和國開下行幅度相近，因此10-1利差沒有出現(xiàn)大的變化。曲線下行幅度最大的部位為3年和5年，這意味著配置盤需求仍然強勁，資產(chǎn)荒的邏輯沒有被打破。
風(fēng)險提示：基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期
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