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波動下降的啟示
　　在2023年1月2日發(fā)表的年度策略展望中，我們討論了轉(zhuǎn)債絕對價(jià)格的重要性，并由此討論了轉(zhuǎn)債作為一類資產(chǎn)的價(jià)值。過去半年，我們發(fā)現(xiàn)市場運(yùn)行的模式跟我們討論的存在很多相同之處。而且市場“內(nèi)卷”下，估值和價(jià)格的波動均在下降，如何在新階段做好轉(zhuǎn)債反而成了一個(gè)需要思考的問題。
　　下半年策略展望：政策底/經(jīng)濟(jì)底切換期，期權(quán)策略具備可行空間
　　下半年，外部不確定性仍然沒有消除，但核心還是在內(nèi)部，可以適度期待指數(shù)層面的催化，包括人工智能、順周期、新能源、甚至地產(chǎn)方向均有可能有催化，對于資金面的觀察同樣重要，是行情級別判斷的重要依據(jù)，交易節(jié)奏可能依然是重中之重：
　　1）若政策在6-7月持續(xù)推出，且力度相對較大，那么市場的底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，政策底出現(xiàn)+經(jīng)濟(jì)底可能提前，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望在中短期抬升；2）若政策在四季度持續(xù)推出，那么政策底與經(jīng)濟(jì)底有望前后共振，那么三季度可能偏向于預(yù)期博弈，邊際方向依然是內(nèi)外共振的產(chǎn)業(yè)機(jī)會方向。
　　市場策略、行業(yè)邏輯和標(biāo)的選擇
　　中特估、TMT方向之外的板塊來說，無論是估值水平、還是交易擁擠度，均處于低位水平，但目前依然勝率不足，賠率與價(jià)格水平均有一定吸引力，可以用期權(quán)策略參與。而具備產(chǎn)業(yè)革命潛力的人工智能方向，在后續(xù)不缺催化的情況下，需要更關(guān)心的則是交易節(jié)奏問題：
　　a）進(jìn)攻倉位依然以人工智能產(chǎn)業(yè)機(jī)會為主、關(guān)注擴(kuò)散的機(jī)會，包括了算力、大模型、應(yīng)用、機(jī)器人等方向。
　　b）期權(quán)策略則可以更加關(guān)注政策對沖方向，需要更關(guān)注具備彈性的消費(fèi)建材、家電、鐵礦&煤炭等方向。
　　c）新能源相關(guān)的方向，更偏向于推薦以新應(yīng)用場景，核心還是在于舊資金需要聚焦新方向。目前板塊的優(yōu)點(diǎn)在于預(yù)計(jì)打的較低、籌碼出清明顯，但也需要看到超配依然明顯，中期邏輯依然有大瑕疵，板塊整體彈性被明顯弱化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)修復(fù)低于預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。