>> 興業(yè)證券-5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：有喜有憂，道阻且長-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
大小： |
829KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,劉哲銘 |
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投資要點
工業(yè)增加值環(huán)比小幅回升但同比數(shù)據(jù)仍然不高，后續(xù)工業(yè)生產的繼續(xù)回暖仍有空間。分行業(yè)來看，本月汽車、電氣機械和器材、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備等制造業(yè)細分行業(yè)生產端表現(xiàn)較好，醫(yī)藥、非金屬礦物等制造業(yè)細分行業(yè)是生產端的主要拖累。
固定資產投資增速繼續(xù)下行，基建、制造業(yè)、房地產投資均有明顯回落，投資對于經(jīng)濟增長的支撐作用進一步減弱。1）房地產各項同比指標同步回落，地產回暖趨勢暫緩；2）新口徑基建投資繼續(xù)回落，5月政策支撐力度可能仍然不強；3）制造業(yè)投資同比小幅回落，高技術制造業(yè)投資仍處高位但回落趨勢亦較為明顯。
社零消費累計同比增速繼續(xù)回升，餐飲消費和可選消費同比增速仍維持高位，或指向消費回暖的進程仍在持續(xù)。其中通訊器材、金銀珠寶等類別的商品銷售表現(xiàn)較好。但與房地產產業(yè)鏈關聯(lián)度較高的建筑、裝潢材料等商品消費同比仍然偏弱，或指向地產相關領域仍為居民消費的重要拖累。
全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率與上月持平，季調后16-24歲人口失業(yè)率小幅回落，或指向國內就業(yè)狀況穩(wěn)中向好。5月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率與上月持平，16-24歲人口失業(yè)率小幅回落（季調后）。整體來看，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)3個月位于5.5%的政策目標以下，且青年人就業(yè)壓力可能邊際緩和，這可能說明“穩(wěn)就業(yè)”政策效果有所顯現(xiàn)，國內就業(yè)狀況穩(wěn)中向好。
5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較為明顯的結構化特征，降息后穩(wěn)增長政策的陸續(xù)出臺可能是大概率事件，后續(xù)應關注穩(wěn)增長政策的落地及實體融資需求能否出現(xiàn)實質性回升。5月經(jīng)濟各分項同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較為明顯的結構化特征：1）消費表現(xiàn)較好，就業(yè)壓力亦有邊際緩解；2）工業(yè)生產有所恢復但絕對水平仍然不高；3）投資同比全面下行，地產板塊壓力尤為突出。對于債券市場，短期核心的問題是：1）央行已通過降息方式進行對沖，后續(xù)不排除拉動需求增長的財政、地產、產業(yè)等政策出臺。2）市場博弈的氣氛較濃，債券當下性價比已然不高。當下可以考慮止盈鎖定收益，等下一階段政策信號明朗或賠率上升再上車更為合適（重要的觀察點：資金價格變化、穩(wěn)增長信號落地、債券賠率）。中期而言，居民部門信用擴張乏力、資產荒問題沒得到根本性解決，利率下行方向沒結束。當前時間節(jié)點需重點關注的風險包括：1）穩(wěn)增長政策超預期；2）高市場杠桿下的金融監(jiān)管風險；3）中國版巴三對市場的影響。
風險提示：央行貨幣政策和財政政策超預期、房地產政策超預期
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