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6月以來債市先漲后跌。10年國債收益率下行至2.6%附近后上行至2.66%附近，期債各主力合約也先漲后跌，TS、TF、T基本回吐6月前半月的漲幅，TL相比5月底仍有0.32元的漲幅。受市場波動影響，國債期貨交易量明顯上行，持倉量則是先上后下。
　　1）基本面角度，5月PMI繼續(xù)下行，出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，社融增速也明顯回落，指向?qū)捫庞萌匀徊粫?，基本面仍面臨下行壓力。
　　2）資金面而言，6月以來，DR007運(yùn)行在政策利率下方，R007也處于低位，存單利率趨于下行，資金面寬松進(jìn)一步支撐債市表現(xiàn)。
　　3）央行下調(diào)OMO操作利率10BP，此前市場的降息預(yù)期落地，但降息時(shí)點(diǎn)早于市場預(yù)期。但市場在反映完央行寬貨幣的利好后開始預(yù)期后續(xù)穩(wěn)增長政策可能發(fā)力，機(jī)構(gòu)存在止盈行為，債市波動開始放大。
　　國債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策意圖和基本面走勢等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下幾個(gè)策略是較為合適的：
　　1）短期內(nèi)債市博弈屬性增強(qiáng)，投資者可以利用套保策略降低資產(chǎn)組合的凈值波動。
　　2）當(dāng)前各品種基差處于偏低位置，且收益率無系統(tǒng)性上行風(fēng)險(xiǎn)，基差走擴(kuò)的概率和幅度均不高，但是TS合約的正套策略已具備價(jià)值。
　　3）10Y-5Y利差絕對水平、現(xiàn)券蝶式指標(biāo)（2Y*5Y*10Y）已到歷史偏高位置，建議投資者參與做平10Y-5Y利差的機(jī)會，以及做凸曲線（2Y*5Y*10Y）策略（空TF+多TS+多T）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財(cái)政支出力度超預(yù)期