>> 興業(yè)證券-2023年美債中期策略-非線性與反脆弱：金融體系“靜力試驗”下的展望與應(yīng)對-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
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投資要點
通脹為什么仍然重要？
o當前聯(lián)儲對抗通脹不急于求成，以時間換空間。6月聯(lián)儲選擇“skip”,只代表放緩加息節(jié)奏，無關(guān)乎加息終點；
o足夠限制性的政策利率水平可能在5.75%以上。加息足夠慢，并不代表會實現(xiàn)軟著陸，而只會加大通脹二次抬升的風險。從住房、核心服務(wù)、核心商品近期趨勢來看，美國核心通脹在下半年二次抬升的風險并不低；
o抗擊通脹仍然是聯(lián)儲的首要目標，也是當前最大的政治正確。犧牲就業(yè)是回歸物價穩(wěn)定的應(yīng)有之義，金融穩(wěn)定也與抗擊通脹并行不悖。
非線性：未來宏觀變量可能的演進形式
o人類社會經(jīng)濟體系運行是典型的非線性復雜系統(tǒng)，這意味著投資中采取線性外推的方式大概率會出錯；
o抗通脹要取得勝利，意味著金融周期需要終結(jié)。經(jīng)濟和金融雙周期拐頭向下，意味著宏觀變量的演繹不會是平緩和可預測的，而是激烈且高度不確定的；
o “裂縫”大概率出現(xiàn)在企業(yè)部門，影子銀行擠兌是可能的風險發(fā)酵形式。歐美金融風險共振可能進一步放大對實體經(jīng)濟和金融市場的沖擊。
反脆弱：資產(chǎn)配置上迎接大波動時代
o反脆弱，不同于堅韌，指從不確定性和危機中獲益的能力。投資者需要讓資產(chǎn)配置“反脆弱”，做多波動率是典型的策略，美債和黃金是契合的投資標的。
o暴風雨來臨前，還會有一段平靜期。投資節(jié)奏上需要密切跟蹤海外宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化。具體對美債而言，三季度可以維持短久期策略，收益率逢高逐步拉長久期。
風險提示：美國基本面和通脹超預期走弱；美國中小銀行危機超預期發(fā)酵；美國非銀體系穩(wěn)定性超過預期
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