>> 華安證券-建筑材料行業(yè)周報：消費建材龍頭持續(xù)轉型，中報業(yè)績預告展現(xiàn)韌性-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊光 |
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主要觀點：
核心觀點
消費建材靜待地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈估值修復，行業(yè)供給側出清邏輯更加明確。消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭普遍反饋今年市占率提升更加容易。光伏玻璃行業(yè)下半年迎來盈利拐點，價格有望小幅提升，成本端持續(xù)下降。
行業(yè)觀點
本周消費建材公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預告，在需求較弱環(huán)境下龍頭仍表現(xiàn)出一定增長韌性。①東方雨虹：預計2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤13.05億-14.01億元，同比增長35%-45%；公司持續(xù)全國產(chǎn)能布局和搭建多層次市場營銷渠道，市場份額進一步提升，防水產(chǎn)品在全國地產(chǎn)新開工面積大幅下降背景下仍實現(xiàn)一定增長；民建集團所專注的零售板塊增長較快，且盈利情況顯著優(yōu)于B端工程板塊，有望成為公司未來主要增長點；部分原材料成本年初至今有所下降，公司整體毛利率有所回升。②三棵樹：預計2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3億-3.3億元，同比增加212.93%-244.22%；公司營收實現(xiàn)20%以上增速，主要來自于近三年渠道端全力轉型，集采業(yè)務占比快速降至10%以下，小B渠道為主要發(fā)力點；同時堅持總成本領先定位，優(yōu)化產(chǎn)品結構，降本增效，產(chǎn)品毛利率顯著提高；盡管行業(yè)龍頭出現(xiàn)低價促銷情況，但公司堅持高品質(zhì)定位，產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定。③堅朗五金：預計2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1011.27萬-1423.56萬元，同比扭虧為盈；公司營業(yè)收入同比略有增長，按照此前一站式建筑配套件集成供應的戰(zhàn)略規(guī)劃，不斷下沉縣城市場，實現(xiàn)新產(chǎn)品的新場景應用推廣；原材料價格有一定程度回落，產(chǎn)品毛利率有所提升。
消費建材靜待地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈估值修復，行業(yè)供給側出清邏輯更加明確。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年1-6月份中國房地產(chǎn)銷售TOP100榜單，TOP100房企銷售總額為35682.3億元，同比增長0.1%，其中6月份單月銷售額同比下降29.4%，市場活躍度出現(xiàn)回落態(tài)勢。與此同時，各地方政府多次出臺利好政策，根據(jù)中指研究院統(tǒng)計，2023年以來已有百余城出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策超過250次。預計下半年地產(chǎn)政策仍將保持寬松態(tài)勢，市場情緒有待修復。供給側方面，消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭普遍反饋今年市占率提升更加容易。
光伏玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點，供給邊際收緊有利于價格穩(wěn)定。①供給收緊需求提振，價格企穩(wěn)存有上升空間：供給方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，目前國內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能達到88930 t/d，其中今年1-6月份新增產(chǎn)能同比去年大幅減少，主要原因為行業(yè)盈利空間觸底降低企業(yè)投產(chǎn)意愿。今年5月，工信部、國家發(fā)改委發(fā)布《關于進一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風險預警的有關通知》，此后甘肅、河北、山西、河南、重慶、浙江等省份發(fā)布本省光伏玻璃生產(chǎn)線預警信息處理意見，對產(chǎn)能置換和風險預警機制提出要求。展望下半年，我們認為行業(yè)供給節(jié)奏將進一步受到政策影響，持續(xù)放緩；年末光伏玻璃產(chǎn)能預計將達到日熔量10萬噸，有效產(chǎn)能8萬噸，可滿足全年550GW裝機量。需求方面，今年1-5月國內(nèi)光伏新增裝機量61.21GW，同比增長158%，后續(xù)隨著硅料價格調(diào)整企穩(wěn)，組件排產(chǎn)率有望提速；根據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會預測，2023年全球光伏新增裝機量為350GW。如單月裝機需求超過45-50GW，光伏玻璃供給有望出現(xiàn)短期緊張情況，驅動價格小幅提升。
?、诔杀緝r格持續(xù)走低，行業(yè)盈利空間逐季度改善：光伏玻璃生產(chǎn)成本中，原材料和燃料兩項各占40%左右。進入二季度以來，純堿價格受浮法玻璃行業(yè)需求不振影響，價格出現(xiàn)快速下跌25%以上，預計下半年地產(chǎn)建設需求較弱，疊加純堿供給側的新增產(chǎn)能釋放，價格仍有下降空間；天然氣價格隨著我國冬季采暖季結束，價格也有一定回落；超白石英砂一線龍頭企業(yè)自供比例高，價格相對合理，二三線企業(yè)近期采購價格也有下調(diào)。整體來看，我們判斷光伏玻璃行業(yè)一季度盈利為今年最低點，二季度之后將逐季度改善，行業(yè)平均毛利率回到15%以上。
關注風光發(fā)電相關材料板塊機會：1）光伏玻璃：需求側，雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，硅料價格下行提振組件出貨量，到2025年樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。2）BIPV：預計2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來年均131億元的新增市場規(guī)模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬噸提升至20萬噸，4年CAGR 10.38%；期間中國需求量占比從53%提升至80%，CAGR達26.4%。
水泥：全國均價繼續(xù)下降1.50%，庫容比環(huán)比下降0.49pct
本周全國高標水泥含稅均價為382.10元/噸，環(huán)比下降1.50%。價格下調(diào)區(qū)域主要是遼寧、上海、江蘇、浙江、湖北、重慶和貴州地區(qū)，幅度10-55元/噸；價格上漲區(qū)域為黑龍江地區(qū)，幅度20元/噸。本周全國水泥庫容比76.33%，環(huán)比上周下降0.49pct，較上月同比上升2.71pct，較去年同期上升2.27pct。本周水泥出貨率54.93%，環(huán)比上周下降0.21pct，較上月同比上升0.27pct，較去年同期下降7.80pct。
玻璃：浮法均價繼續(xù)下降2.55%，庫存持平
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