>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，把握Q2超預(yù)期標(biāo)的-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
1534KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬(wàn)鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌3.14%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第26，分別跑輸上證綜指3.27個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)2.58個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：肉制品0.51%、軟飲料0.13%、保健品-0.13%、零食-0.34%、烘焙食品-0.55%、啤酒-1.15%、乳品-1.29%、其他酒類1.45%、調(diào)味發(fā)酵品-3.00%、白酒-3.77%。滬深300的Pettm值為11.7，非白酒食品飲料的Pettm值為30.87，白酒的Pettm值為28.57。
周專題：咖啡賽道為鮮奶帶來(lái)擴(kuò)容空間
咖啡賽道高成長(zhǎng)：
根據(jù)美團(tuán)及CBNData數(shù)據(jù)，2022年咖啡行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到2007億元，且未來(lái)3年有望實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)。中國(guó)現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，咖啡市場(chǎng)規(guī)模從2017年的284億元增長(zhǎng)至2022年的1191億元，5年間CAGR超過(guò)33%,得益于需求端驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)到2024年現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)1900億元，未來(lái)2年CAGR中樞超過(guò)25%。
拿鐵仍是首選：
拿鐵作為最經(jīng)典的咖啡品類，是大多數(shù)飲咖客的首選。90%的消費(fèi)者愿意嘗試新式現(xiàn)磨咖啡，其中以00后為代表的飲咖人群最愛(ài)嘗鮮。具體而言，咖啡和花香、生椰與茶味的創(chuàng)意融合分居飲咖人群喜愛(ài)榜TOP3，而作為嘗鮮排頭兵的00后則最偏愛(ài)絲絨咖啡系列。
以2大咖啡連鎖龍頭為例：
瑞幸：該店共計(jì)57款SKU，其中46款SKU款中含咖啡，美式僅含11款SKU，“奶”咖概念有35款SKU，占比為76%。若剔除植物基底的生椰家族（6款），純正含奶占比63%。
星巴克：該店共計(jì)61款SKU（咖啡、星冰樂(lè)、巧克力、茶），其中45款SKU款中含咖啡，無(wú)奶咖僅含16款SKU，“奶”咖概念有29款SKU，占比為64.4%。若剔除植物基底的植物基咖啡（巴旦木奶和燕麥奶共7款），純正含奶占比49%。
投資建議
調(diào)味品：高性價(jià)比的餐飲復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為明朗，預(yù)期H2延續(xù)此趨勢(shì)。復(fù)調(diào)企業(yè)滿足未來(lái)規(guī)模與效率實(shí)現(xiàn)提升的大方向，景氣度較好，小龍蝦動(dòng)銷環(huán)比向好。展望全年，復(fù)調(diào)企業(yè)注重小B端開(kāi)發(fā)與拓展，或以標(biāo)品實(shí)現(xiàn)先行試驗(yàn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好C端具備大單品成長(zhǎng)邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關(guān)注餐飲復(fù)蘇進(jìn)程中收入具備彈性的相關(guān)標(biāo)的。
乳制品：6月延續(xù)5月復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，Q2景氣度較Q1有明顯改善。結(jié)合去年同期低基數(shù)效應(yīng)，龍頭公司預(yù)計(jì)4-5月有望實(shí)現(xiàn)同比中個(gè)位數(shù)以上增長(zhǎng)。品類來(lái)看，白奶具備高景氣度，酸奶復(fù)蘇進(jìn)程較慢。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，K型復(fù)蘇較為明顯，中部產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦奶粉奶酪增速較快，需求復(fù)蘇進(jìn)行中，估值具備性價(jià)比的伊利股份。
啤酒：6月高溫天氣如預(yù)期提振啤酒銷量，啤酒板塊情緒近日回暖。全年維度來(lái)看，上半年龍頭公司銷量與結(jié)構(gòu)表現(xiàn)均優(yōu)異，疊加成本端包材價(jià)格同比降幅較為明顯，全年業(yè)績(jī)已有較強(qiáng)保障。推薦高端化進(jìn)展良好、估值合理的啤酒龍頭青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。
休閑食品：鹽津鋪?zhàn)観2銷售表現(xiàn)略超預(yù)期，渠道紅利仍在釋放。我們建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注本輪渠道變化背景下進(jìn)行深化改革的休閑食品公司，更加看好積極把握新興成長(zhǎng)渠道且在供應(yīng)鏈及渠道網(wǎng)絡(luò)上有升級(jí)優(yōu)化的品牌制造商，推薦鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、洽洽食品?br> 鹵制品：4月以來(lái)鴨副價(jià)格有所回落，部分企業(yè)成本端正逐步改善，后續(xù)成本進(jìn)一步改善的預(yù)期強(qiáng)化。下半年單店?duì)I收預(yù)計(jì)將隨著整體消費(fèi)環(huán)境改善而進(jìn)一步修復(fù)，鹵制品公司較長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)壓制有望解除。建議積極關(guān)注后續(xù)業(yè)績(jī)高彈性標(biāo)的絕味食品。
白酒：
本周白酒板塊整體有所回調(diào)，順鑫農(nóng)業(yè)（+5.35%）、迎駕貢酒（+3.10%）漲幅居前，老白干酒（-7.75%）、今世緣（-7.61%）、山西汾酒（-7.59%）表現(xiàn)較弱。當(dāng)前白酒基本面預(yù)期基本調(diào)整到位，外部因素一定程度上壓制板塊情緒。本周酒鬼酒、古井貢酒、瀘州老窖召開(kāi)股東大會(huì)，管理層整體交流積極客觀，充分意識(shí)到當(dāng)前問(wèn)題和挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，能夠布局應(yīng)對(duì)策略和方案，我們認(rèn)為龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望在周期尾聲得到進(jìn)一步提升。當(dāng)前來(lái)看，端午反饋平穩(wěn)，顯示基本面大幅下修可能性較小，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)?cè)谡w低基數(shù)的基礎(chǔ)下有望展現(xiàn)白酒韌性，估值層面對(duì)應(yīng)23年P(guān)E五糧液20x/汾酒22x/舍得19x/洋河18x/古井31x，整體估值性價(jià)比凸顯，安全墊較為充足。我們建議抓住白酒板塊布局機(jī)會(huì)，標(biāo)的上推薦首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺(tái)、五糧液、老窖，長(zhǎng)期α標(biāo)的建議關(guān)注金種子酒。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2835、3050元/瓶，與上周相比上漲5元/持平。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比持平，本周國(guó)窖1573最新批價(jià)為895元/瓶，與上周相比持平。
食品：截至6月23日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為34.82、14.27、20.11元/千克，同比變化分別為-21.72%、-29.36%、-16.94%；環(huán)比分別變化-4.47%、-0.14%、-0.15%。截至6月23日，生鮮乳價(jià)格為3.81元/公斤，同比減少7.7%，環(huán)比持平0%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。
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