>> 中信建投-食品飲料行業(yè)：頭部酒企積極樂觀，高溫持續(xù)推動啤酒消費-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
安雅澤,菅成廣,陳語匆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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核心觀點：
老窖古井等公司股東大會均表示對行業(yè)未來充滿信心，本周全國多地持續(xù)高溫有望對啤酒消費產(chǎn)生拉動，量販零食渠道維持高景氣度。近期多部門推動發(fā)布促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、消費增長政策，有望推動居民消費意愿回升，白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強(qiáng)烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機(jī)會。
【白酒】：瀘州老窖運作將更加積極，古井貢酒改革深化提升
【啤酒】：高溫天氣持續(xù)，六月銷量增速改善
【乳制品】：原奶成本同比回落，乳企利潤率有望改善
【調(diào)味品&速凍】：23年行至過半，消費需求持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢
【軟飲料&休閑食品】鹽津鋪子零食渠道超預(yù)期，量販零食渠道維持高景氣度
本周要點：
本周A股上漲，上證指數(shù)收于3202.06點，周變動+0.40%。食品飲料板塊周變動-1.48%，表現(xiàn)弱于大盤1.88個百分點，位居申萬一級行業(yè)分類第29位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：肉制品（+0.51%），軟飲料（+0.13%），保健品（-0.13%），啤酒（-1.15%），休閑食品（-1.16%），乳品（-1.29%），其他酒類（ -1.45% ），調(diào)味發(fā)酵品（ -3.00% ），白酒（ -3.77%），預(yù)加工食品（-4.86%）。
投資建議：持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊今年的修復(fù)機(jī)會，在全面放開及經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)下，把握三大主線。白酒：穩(wěn)中向好趨勢確定，從渠道動銷+廠商運作維度繼續(xù)看好茅五瀘及古井，今世緣，洋河，汾酒等；餐飲&調(diào)味品：消費需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費場景恢復(fù)，高端結(jié)構(gòu)提升，春節(jié)期間行業(yè)呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具備催化及渠道優(yōu)勢的燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。
【白酒】瀘州老窖運作將更加積極，古井貢酒改革深化提升
瀘州老窖運作將更加積極，古井貢酒改革深化提升。本周瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒召開股東大會，作為高端酒、地產(chǎn)酒及次高端龍頭企業(yè)，均透露出積極的市場運作信號。據(jù)酒業(yè)家，瀘州老窖指出面對酒業(yè)集中度提高的歷史性機(jī)會窗口，現(xiàn)在是最好的機(jī)會，公司在供應(yīng)鏈體系、效率體系、管理體系、文化體系、營銷運營體系等方面幾乎沒有明顯弱點，未來數(shù)年力爭保持年增長20%。古井貢酒2023年目標(biāo)積極，將堅定不移推進(jìn)“戰(zhàn)略5.0、運營五星級”方略，公司將順應(yīng)市場需求適時推出千元價位新品，在管理、品牌等方面繼續(xù)加速加密、提速提高。酒鬼酒從去年進(jìn)行營銷模式調(diào)整以來，渠道已經(jīng)度過適應(yīng)期，費用改革成效初現(xiàn)，4-6月以來酒鬼酒的宴席推廣、開瓶掃碼、動銷效果顯著，明顯超過去年，同時公司將重塑發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)參要做強(qiáng)基地市場，酒鬼強(qiáng)化渠道能力。
珍惜低預(yù)期下的布局機(jī)會，下半年可以更加樂觀。當(dāng)前部分投資者對于消費升級的持續(xù)性展望謹(jǐn)慎，白酒板塊3月以來出現(xiàn)明顯回落，但從市場需求看卻呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的狀態(tài)，且宴席用酒檔次仍然穩(wěn)定。近期酒企陸續(xù)召開股東大會，傳遞出積極的市場運作情況，且對未來信心十足。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)生態(tài)更加健康，龍頭市占率提升及結(jié)構(gòu)升級的邏輯仍然明確，下半年隨著整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可以更加樂觀，重點推薦品牌優(yōu)勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液；動銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭古井貢酒，山西汾酒，洋河股份，今世緣；具備較大潛力的次高端酒企舍得酒業(yè)、珍酒李渡、酒鬼酒等。
【啤酒】：高溫天氣持續(xù)，六月銷量增速改善
本周全國多地持續(xù)高溫，中央氣象臺發(fā)布高溫橙色預(yù)警，北京、天津、河北、山東、河南北部和東部等地最高氣溫有37℃至39℃，部分地區(qū)最高氣溫可達(dá)40℃左右。盡管存在高基數(shù)背景，但隨著暑期旅游、高溫天氣等積極因素出現(xiàn)，渠道反饋青啤等行業(yè)龍頭6月銷量增速回升。啤酒具有大眾品屬性，相比海外市場我國結(jié)構(gòu)升級、噸價提升依然空間較大，年初以來次高以上產(chǎn)品銷量增速強(qiáng)勁。頭部企業(yè)在本輪調(diào)整中估值已處于合理區(qū)間，23年P(guān)E約為30倍。獨庫公路熱門景點有望加速推動疆內(nèi)市場啤酒消費恢復(fù)，疆外烏蘇全國化推廣營銷。從市場動銷情況來看，當(dāng)前庫存水平較低，經(jīng)銷商備貨信心較強(qiáng)，二季度啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步提升。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價格同比回落，部分對沖了麥芽等釀酒原料上漲壓力，預(yù)計23H1成本壓力小于H2。綜合收入與成本變化趨勢，二季度啤酒板塊彈性空間較大。啤酒企業(yè)23年仍側(cè)重中高檔產(chǎn)品投入，預(yù)計結(jié)構(gòu)化升級對利潤率的拉動大于直接提價?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機(jī)會。
【乳制品】：原奶成本同比回落，乳企利潤率有望改善
2023年初至今原奶同比降幅約5%，預(yù)計全年原奶價格中樞同比有望小幅回落，乳品生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到緩解，預(yù)計二季度利潤率有望得到改善。從競爭格局來看，低溫乳企新乳業(yè)、光明乳業(yè)等公司23年加強(qiáng)了費效比考核，重視利潤
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