>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第26周)：古井、老窖目標(biāo)積極，阿斯巴甜惹爭(zhēng)議-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大?。?/td>
| 731KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長(zhǎng)天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本周我們參加了瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒等公司的股東大會(huì)，并走訪了白酒、啤酒等經(jīng)銷商，結(jié)合近期上市公司的反饋，核心信息如下：
瀘州老窖：周期低點(diǎn)，力爭(zhēng)保持年增長(zhǎng)20%。公司于本周召開2022年度股東大會(huì)，公司總經(jīng)理林鋒在分享對(duì)行業(yè)判斷時(shí)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)十年一周期，疊加近年疫情留下的后遺癥，中產(chǎn)階層的消費(fèi)信心受到挫傷，當(dāng)下是白酒的周期低點(diǎn)。結(jié)合自上而下的努力及有望的政策支持，明年白酒消費(fèi)或有望表現(xiàn)更為優(yōu)秀。當(dāng)下行業(yè)可能困難尚存，公司對(duì)未來的行業(yè)判斷亦非常的清晰，前五目標(biāo)或再進(jìn)一步，向國(guó)際白酒巨頭帝亞吉?dú)W、保樂力加等公司學(xué)習(xí)看齊，下半年公司運(yùn)營(yíng)由守轉(zhuǎn)攻，未來在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、運(yùn)營(yíng)效率、管理、文化建設(shè)、營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)等方面依舊要走在行業(yè)前列，考慮到公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，持續(xù)成長(zhǎng)可期，公司提出的年增長(zhǎng)20%值得期待。
古井貢酒：不設(shè)邊界，不斷突破。本周在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，古井貢酒提出2023年?duì)I收增長(zhǎng)20.26%、利潤(rùn)增長(zhǎng)34.21%的目標(biāo)。200億收入是既定目標(biāo)，后200億時(shí)代是公司考慮的重點(diǎn)，核心管理層指出：不要被天花板困惑，不要被論壇所蠱惑，不要被香型所迷惑等，做好自己的定位，不斷突破。堅(jiān)定古20的長(zhǎng)期主義，以產(chǎn)定銷，不斷引入優(yōu)秀的專業(yè)人才。會(huì)議中公司用三個(gè)“堅(jiān)定不移”闡明未來的發(fā)展方向：堅(jiān)定不移推進(jìn)“戰(zhàn)略5.0、運(yùn)營(yíng)五星級(jí)”方略。全面踐行戰(zhàn)略5.0，讓“以用戶為中心”的思維得到全面、深入的貫徹。堅(jiān)定不移推進(jìn)改革創(chuàng)新戰(zhàn)略，堅(jiān)定不移打造“人才高地”戰(zhàn)略。加大招才引智力度，建立柔性引才借智機(jī)制。創(chuàng)新人才培養(yǎng)模式，自主培養(yǎng)開發(fā)與吸納引進(jìn)并舉。
酒鬼酒：費(fèi)用改革成效初現(xiàn)，全國(guó)化目標(biāo)轉(zhuǎn)向。公司于本周召開2022年度股東大會(huì)，會(huì)議中公司表示今年4到6月份以來，酒鬼酒通過費(fèi)用改革，在宴席推廣、開瓶掃碼等市場(chǎng)動(dòng)銷上效果顯著，費(fèi)用改革自去年下半年開始推進(jìn)，公司壓力很大，因?yàn)橐獙⑶劳度霃倪^去的20%、25%轉(zhuǎn)變?yōu)?%、5%，將陳列、隨貨費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)榻K端、消費(fèi)者返現(xiàn)投入。國(guó)化進(jìn)程方面，公司表示未來將不再是強(qiáng)調(diào)全國(guó)大范圍布局，而是選擇有合作基礎(chǔ)、品牌基礎(chǔ)的區(qū)域市場(chǎng)，包括湖南、河南、山東、河北、廣東等地，著重強(qiáng)化對(duì)終端的把控和消費(fèi)者培育。
阿斯巴甜惹爭(zhēng)議。近期代糖概念股引爭(zhēng)議，不同媒體報(bào)道分歧較大，新華社7月1日《阿斯巴甜，會(huì)致癌嗎？》研究指出：阿斯巴甜是一種人工甜味劑，多用于無(wú)糖飲料、口香糖、酸奶等；但圍繞阿斯巴甜對(duì)健康的影響，數(shù)十年來爭(zhēng)議不斷。今年5月，世衛(wèi)組織發(fā)布一份關(guān)于非糖甜味劑的新指南，建議不要使用阿斯巴甜、安賽蜜、糖精等甜味劑來控制體重或降低非傳染性疾病風(fēng)險(xiǎn)。世衛(wèi)組織指出，對(duì)現(xiàn)有證據(jù)的系統(tǒng)性回顧表明，使用非糖甜味劑在降低成人或兒童體脂方面沒有任何長(zhǎng)期益處。長(zhǎng)期使用非糖甜味劑可能存在潛在不良影響，如增加2型糖尿病、心血管疾病患病率和成人死亡率的風(fēng)險(xiǎn)。從權(quán)威報(bào)道來看，阿斯巴甜等甜味劑爭(zhēng)議較多。
啤酒：高基數(shù)下銷量表現(xiàn)穩(wěn)健，關(guān)注ASP和成本超預(yù)期。（1）量：啤酒已進(jìn)入消費(fèi)旺季，前期板塊回調(diào)較多主要系市場(chǎng)擔(dān)憂旺季銷量高基數(shù)，預(yù)期2023年6-8月銷量增長(zhǎng)承壓。但2023年6月以來受益于全國(guó)氣溫上升、厄爾尼諾現(xiàn)象影響，疊加半年度備貨，預(yù)計(jì)6月啤酒企業(yè)銷量有望在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望Q3旺季，高溫延續(xù)下啤酒需求有望持續(xù)受益，從而提振銷量表現(xiàn)。（2）噸酒收入：啤酒高端化趨勢(shì)延續(xù)，同時(shí)今年隨著疫情管控放開，高端現(xiàn)飲渠道如夜場(chǎng)、AB類餐飲逐步復(fù)蘇，有望帶來結(jié)構(gòu)進(jìn)一步走強(qiáng)（參考我們的深度報(bào)告《國(guó)際啤酒消費(fèi)復(fù)蘇對(duì)我們的啟示全面復(fù)蘇下啤酒ASP增長(zhǎng)幾何？》），我們預(yù)計(jì)若高端現(xiàn)飲渠道全面修復(fù)，有望帶動(dòng)均價(jià)加速增長(zhǎng)4個(gè)pct。23Q1大眾消費(fèi)率先復(fù)蘇，疊加三年疫情后第一次返鄉(xiāng)潮，低線市場(chǎng)消費(fèi)景氣，中高端啤酒表現(xiàn)平淡；23Q2以來高端場(chǎng)景逐步恢復(fù)，中高端啤酒加速增長(zhǎng)，整體結(jié)構(gòu)環(huán)比改善明顯，ASP增速環(huán)比有望加快。（3）噸酒成本：2023年包材進(jìn)入下行周期，易拉罐等價(jià)格超預(yù)期回落，全年噸酒成本壓力有望進(jìn)一步下修。同時(shí)考慮采購(gòu)及生產(chǎn)周期，成本端壓力放緩有望逐季加速，Q2對(duì)比Q1噸酒成本漲幅有望進(jìn)一步收窄。考慮到銷量表現(xiàn)穩(wěn)健，ASP和成本端有望超預(yù)期，啤酒利潤(rùn)有望快速釋放，重點(diǎn)推薦青島啤酒、燕京啤酒、華潤(rùn)啤酒。
零食量販渠道：好風(fēng)憑借力，輕舟萬(wàn)重山。我們研究了零食量販開店空間有多大、為什么零食量販存在激烈競(jìng)爭(zhēng)、如何看零食量販渠道的走向、以及如何看對(duì)零食企業(yè)的影響4個(gè)問題。我們認(rèn)為，零食量販有望作為一種重要的新零售業(yè)態(tài)長(zhǎng)期存在，遠(yuǎn)期開店空間看6-7萬(wàn)家。具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的渠道型企業(yè)和小品類零食生產(chǎn)企業(yè)有望持續(xù)受益渠道紅利。一、零食量販的開店空間有多大？分單個(gè)城市進(jìn)行門店空間測(cè)算，城市門店空間=城市常住人口/單店所需人口支撐。對(duì)于不同層級(jí)的城市，參照龍頭零食量販企業(yè)在成熟市場(chǎng)的開店情況與預(yù)計(jì)市占率，給出單店所需人口支撐的假設(shè)。據(jù)測(cè)算，零食量販遠(yuǎn)期開店空間在6-7萬(wàn)家。二、為
|
|
