>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：酒企股東會傳遞信心，順鑫推進地產(chǎn)剝離-230701
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
1143KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資分析意見：白酒，當前是溫和復蘇而非強復蘇，品牌和地區(qū)間分化復蘇而非全面復蘇，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢沒有變化，當前無需過度悲觀。當前時點，1、高端酒和強勢區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長，全年業(yè)績確定性高；2、當前市場對經(jīng)濟復蘇的預期悲觀，板塊估值回到合理偏低區(qū)間，全年維度估值的吸引力更大，基于全年維度，建議加配；3、二季度高端酒和強區(qū)域龍頭回款和發(fā)貨進度正常，預計Q2仍能保持較快增長。全年維度，推薦高端酒、強區(qū)域龍頭、具備獨立邏輯的改善品種。重點推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、貴州茅臺；古井貢酒、今世緣、伊力特、五糧液、洋河股份、山西汾酒。大眾品，隨著消費場景的全面恢復，大眾品各細分賽道環(huán)比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕櫚油等成本壓力緩和，多數(shù)細分賽道二季度盈利能力將繼續(xù)修復。展望2023年，需求恢復與成本壓力回落預計將逐季放大企業(yè)基本面改善的幅度。當前時點建議布局確定性品種，中長期看好行業(yè)滲透率具備提升空間、治理優(yōu)秀的成長型品種。重點推薦：安井食品、千味央廚、伊利股份、華潤啤酒；中炬高新、立高食品、燕京啤酒、青島啤酒；關注寶立食品、千禾味業(yè)、鹽津鋪子。
白酒板塊：順鑫農(nóng)業(yè)本周發(fā)布公告，擬通過在北京產(chǎn)權交易所掛牌的方式公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%的股權，掛牌價格為30.98億。若公開掛牌期間或經(jīng)過多輪價格調(diào)整后均未能征集到意向受讓方，公司控股股東順鑫控股或其指定關聯(lián)方將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。順鑫佳宇凈資產(chǎn)為26.4億。我們認為，公司實質(zhì)性推進地產(chǎn)業(yè)務剝離，未來主業(yè)牛欄山酒價值將得到充分凸顯。我們看好牛欄山的核心邏輯是：1、隨著消費場景恢復，白牛二基本盤復蘇；2、金標陳釀中期成長空間巨大，22年下半年開始公司進行金標的鋪貨，預計23年鋪貨率大幅提升，銷量有望翻倍增長，金標陳釀未來有望成為30-40元純糧光瓶第一大單品。建議繼續(xù)密切關注地產(chǎn)業(yè)務剝離進展，維持買入評級。本周瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒、伊力特召開年度股東會，過去三年宴席等白酒消費在今年上半年釋放，短期看市場大環(huán)境對頭部企業(yè)影響不大。從消費結(jié)構看，目前上層消費在升級，大眾消費偏穩(wěn)定，中產(chǎn)階級消費有壓力。頭部企業(yè)如老窖、古井等發(fā)展良性，持續(xù)提升品牌力、渠道力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構，提高管理水平，對企業(yè)長期發(fā)展仍充滿信心。對于行業(yè)，我們認為7-8月應重點關注渠道價格表現(xiàn)和需求的恢復情況。
食品板塊：繼續(xù)推薦安井食品，本周公司股價有所波動，估計主要來自于市場對二季度及全年表現(xiàn)的擔憂。在弱復蘇的大背景下，公司具有業(yè)績確定性的優(yōu)勢，并且我們預計公司在二季度乃至全年依然有望取得板塊內(nèi)相對優(yōu)異的增長表現(xiàn)。對于2023年，我們認為無需過度擔心，餐飲景氣度同比2022年的改善是確定的，將支撐公司主業(yè)核心大流通渠道的表現(xiàn)。其次，2023年屬于公司蓄勢待發(fā)的一年，1）開始全面發(fā)力主業(yè)結(jié)構升級，設定C端鎖鮮裝中期目標，謀劃B端產(chǎn)品結(jié)構升級并推出丸之尊，2）預制菜三駕馬車完整運行的第一年，目前已頗具規(guī)模，并是未來增長的第二曲線，其中公司已對小龍蝦產(chǎn)品進行品牌與渠道賦能，預計調(diào)味蝦2C規(guī)模與比例有望得到提升，3）公司繼續(xù)發(fā)揮渠道積累的優(yōu)勢，抓住市場熱點，迅速推出淄博烤餅等新品，并進行快速鋪貨。后續(xù)隨著消費大環(huán)境的持續(xù)復蘇，站在短中長期角度，我們認為公司成長無虞，目前估值水平已具備性價比。維持盈利預測，預測2023-25年歸母凈利潤分別為14.5億、18.1億、22.1億，最新收盤價對應的PE分別為30X、24X、19X，維持“買入”評級。繼續(xù)關注中炬高新，我們一直認為，若公司股權及人員變動盡早落地，則調(diào)味品團隊的士氣及積極性有望得到穩(wěn)定與提振，內(nèi)部經(jīng)營、生產(chǎn)及采購效率將加速邊際改善，伴隨23年成本壓力逐步緩和，公司有望迎來估值折價修復及業(yè)績改善的雙擊。放眼中長期，公司加速理順治理體系、堅定聚焦主業(yè)、專業(yè)化經(jīng)營調(diào)味品業(yè)務、建立人才梯隊，有望再次回歸加速通道，穩(wěn)固調(diào)味品龍二地位，長期仍將有廣闊的成長空間。
風險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求
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