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核心觀點(diǎn)
　　白酒行業(yè)分化發(fā)展，區(qū)域酒增長勢頭良好。當(dāng)前我國白酒行業(yè)仍呈現(xiàn)強(qiáng)分化、弱復(fù)蘇的表現(xiàn)。高端酒受益于宴請、送禮等剛性需求，增長穩(wěn)健。當(dāng)前我國商務(wù)需求復(fù)蘇較慢，拖累次高端酒業(yè)績；以固定資產(chǎn)投資為例，我國固定資產(chǎn)投資額月累計(jì)增速在收窄，23年1-5月同比上漲4.0%，相較23年1-4月增幅下滑0.7pct。區(qū)域酒受益于江蘇、安徽等省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，動銷較強(qiáng)勁，其中100-300元價(jià)格帶白酒表現(xiàn)相對較好。
　　江蘇省經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，今世緣沖刺百億目標(biāo)。江蘇省內(nèi)，23年1-5月，全省規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，工業(yè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢；1-5月全省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長9.3%，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好。此外，江蘇省文旅市場復(fù)蘇較快，例如鐘山賓館集團(tuán)在23年1-5月營收增幅達(dá)38%；23年1-5月，全省社會消費(fèi)品零售總額同比增長11.4%，消費(fèi)需求持續(xù)釋放。在江蘇省經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的背景下，我們推薦買入地產(chǎn)龍頭酒企今世緣。產(chǎn)品端，今年糖酒會期間今世緣推出新品國緣六開，定價(jià)1099元，有望拉升國緣品牌勢能，將以打造全國化的新的大單品作為目標(biāo)，打造新增長極；柔雅、淡雅動銷超預(yù)期，公司近日對淡雅上調(diào)開票價(jià)，進(jìn)一步驗(yàn)證淡雅較好的銷售表現(xiàn)。分地區(qū)，公司堅(jiān)定“省內(nèi)精耕攀頂，省外攻城拔寨”戰(zhàn)略，全國化的突破主要先通過聚焦打造10個(gè)地市級板塊市場，形成板塊聯(lián)動，再通過輻射帶動周邊乃至全國市場。今世緣23年?duì)I收目標(biāo)100億左右，凈利潤31億左右，高端化、全國化戰(zhàn)略下，預(yù)計(jì)目標(biāo)有望達(dá)成。
　　安徽新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，關(guān)注表現(xiàn)優(yōu)異的迎駕貢酒。安徽省內(nèi)，23年5月商品零售增長6.4%，餐飲收入增長18.7%；限額以上單位中，新能源汽車零售額增長94.6%，通訊器材類增長17.7%，省內(nèi)市場消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)。1-5月，全省固定資產(chǎn)投資同比增長5%，比全國高1pct；其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增長3.1%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長50.5%。安徽省新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢較好，省內(nèi)逐漸形成新能源汽車產(chǎn)業(yè)集群，23年1-5月全省新能源汽車產(chǎn)量超25萬輛，位居全國第四，位次較去年全年前進(jìn)3位。安徽省也全面啟動市、縣、鄉(xiāng)三級充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，23Q1充電樁產(chǎn)量增長3倍，省內(nèi)規(guī)劃24年將完成75%的覆蓋任務(wù)，到25年基本完成全覆蓋，進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展。安徽省內(nèi)白酒企業(yè)也同步受益于省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，例如迎駕貢酒洞6、洞9快速放量，貢獻(xiàn)銷售額。從估值來看，安徽地產(chǎn)酒企中，根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至23年6月27日，迎駕貢酒預(yù)期PE（未來12個(gè)月）為20倍，處于19年來34%的百分位、14年來14%的百分位，估值較低，性價(jià)比凸顯。我們推薦買入動銷情況較好、估值處于低位的地產(chǎn)酒龍頭之一迎駕貢酒。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　在白酒行業(yè)強(qiáng)分化、弱復(fù)蘇的背景下，我們推薦關(guān)注動銷表現(xiàn)良好的區(qū)域酒。分地區(qū)來看，江蘇省經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、文旅市場復(fù)蘇較快，建議買入國緣品牌勢能向上、省外加速樣板市場打造的今世緣(603369，買入)。安徽省新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快、省內(nèi)消費(fèi)也穩(wěn)步恢復(fù)，地產(chǎn)酒企相應(yīng)受益，建議買入核心產(chǎn)品洞6、洞9放量、估值處于低位的地產(chǎn)酒龍頭之一迎駕貢酒(603198，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　重點(diǎn)省份經(jīng)濟(jì)增速放緩、今世緣省外市場拓展不及預(yù)期、迎駕貢酒結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。