>> 國金證券-食品飲料行業(yè)研究周報：股東大會反饋穩(wěn)健，啤酒旺季氛圍漸起-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
1164KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資邏輯：
股東大會反饋：
1）瀘州老窖股東大會交流反饋：1、需求端：短期內(nèi)對于中產(chǎn)體系存在壓力，上層消費還在升級，平民大眾而言消費比較穩(wěn)定。2、渠道端：今年庫存相對比過去高一些，有一定庫存，但整體可控，不存在壓貨。3、戰(zhàn)略端：之前市場布局寬度足夠，下一步只需加強深度。堅定不移推動老窖的品牌，品牌引領(lǐng)、品質(zhì)為基、文化為魂。
2）酒鬼酒股東大會交流反饋：十四五目標(biāo)出于謹慎性未披露具體的數(shù)字，去年未達到年初規(guī)劃目標(biāo)。對中秋國慶持樂觀態(tài)度，動銷4-6月（特別是湖南省紅壇）實現(xiàn)正增長，今年以來婚宴市場增長顯著。市場情況超預(yù)期，比較看重市場良性（庫存、批價、客戶狀態(tài)、消費者培育）。
3）古井股東會反饋：后200億穩(wěn)中進取、戰(zhàn)略清晰，聚焦白酒主業(yè)不放松。1、產(chǎn)能規(guī)劃已成型，增發(fā)的50e項目會在明年9-10月全面投產(chǎn)，使產(chǎn)能達到一線水平。2、產(chǎn)品上，堅持古20+，做全國化、次高端戰(zhàn)略。3、利潤率23年規(guī)劃有較大提升：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；2）費用投放方式變化、效率提升；3）費用管控模式變化（重規(guī)劃，降隨量）。
白酒：Q2已收官，動銷逐月環(huán)比有所提升，7-8月步入白酒淡季，升學(xué)宴需求會有所釋放，商務(wù)需求穩(wěn)定修復(fù)。我們在強調(diào)板塊底部配置機會，對下半年的量價走勢可更樂觀，大部分酒企順利時間過半、任務(wù)過半。目前仍優(yōu)選確定性&性價比兼顧的高端及賽道龍頭，加大對次高端彈性品種的關(guān)注。
啤酒：我們認為，6月以來已進入厄爾尼諾狀態(tài)，氣溫升高將帶動啤酒消費氛圍（青啤6月銷量超預(yù)期），預(yù)計今年旺季仍有不錯的天氣。在去年基數(shù)偏高的背景下，龍頭公司6月經(jīng)營穩(wěn)?。?月華潤量降1%、青啤低個位數(shù)量增、重啤微增），彰顯了啤酒需求的強韌性。后續(xù)建議重點關(guān)注高端化、成本改善、費用控制帶來的利潤釋放。我們預(yù)計龍頭Q2收入普遍有中大個位數(shù)增長（青啤量+2-3%；重啤量增中個位數(shù)、ASP增速快于Q1），利潤端增幅在雙位數(shù)；H1華潤、青啤利潤增速在20%+。
餐飲鏈：端午消費情緒不減，消費力修復(fù)在途。端午假期各地餐飲消費延續(xù)清明、五一等小長假的旺盛趨勢，其中上海、四川等地數(shù)據(jù)顯示餐飲消費額較19年基本持平，但拆分量價來看，以武漢為代表的重點餐廳人均消費金額略有下降。再結(jié)合全國旅游消費數(shù)據(jù)，端午節(jié)客單價走弱，僅恢復(fù)至19年同期的85.9%，低于五一假期89.6%。我們認為消費參與主體增加代表大眾消費情緒高漲，后續(xù)仍需關(guān)注旺季催化&消費力修復(fù)&原材料成本下降，目前龍頭謹慎應(yīng)對清理庫存，下半年有望輕裝上陣，實現(xiàn)收入和利潤的共振，建議關(guān)注業(yè)績確定性佳且尚具性價比的公司。
休閑食品：關(guān)注小零食板塊超預(yù)期可能性，近期估值調(diào)整具備性價比。受益于新渠道&新產(chǎn)品你放量，各家基本上月銷環(huán)比改善。目前零食專營業(yè)態(tài)外埠市場進展順利，門店擴張速度略超預(yù)期，如零食很忙近期已開店超3000家。由于去年Q2基數(shù)較低，預(yù)計Q2收入/利潤增速仍表現(xiàn)亮眼，建議持續(xù)關(guān)注年內(nèi)超預(yù)期可能性。
調(diào)味品：Q2受餐飲恢復(fù)不及預(yù)期&謹慎應(yīng)對庫存影響，月度環(huán)比改善動力較弱。其中傳統(tǒng)調(diào)味品動銷較為平淡，復(fù)合調(diào)味品受益于龍蝦料上市表現(xiàn)相對占優(yōu)。我們認為后續(xù)仍需關(guān)注旺季催化&消費力修復(fù)&原材料成本下降，目前龍頭謹慎應(yīng)對清理庫存，下半年有望輕裝上陣，實現(xiàn)收入和利潤的共振，建議關(guān)注業(yè)績確定性佳且尚具性價比的公司。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、區(qū)域市場競爭風(fēng)險、食品安全問題風(fēng)險
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