>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：悲觀底部，重點布局-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
1298KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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整體觀點：根據(jù)我們市場交流情況，目前市場預期較低，但預期差、認知差相對較大。在多數(shù)消費賽道環(huán)比趨勢相對確定、估值低位、部分非酒行業(yè)仍處紅利期背景下，布局價值凸顯：第一，我們認為端午環(huán)比回落、社零增速低于預期，且人均消費出現(xiàn)一定降低，主因消費意愿問題（支出增速低于收入）及消費擠出因素（前期服務(wù)業(yè)場景復蘇較快），消費意愿、消費擠出均為短期因素。且基于前置指標工企利潤降幅收窄及反彈，明年尤其下半年預計收入上升存驅(qū)動。此外，我們判斷服務(wù)類消費場景復蘇已達尾聲實現(xiàn)快速增長，但商品零售繼續(xù)維持環(huán)比改善；第二，庫存為此前白酒最大掣肘，同時因持倉比高，遮蓋了其他消費優(yōu)秀的趨勢性表現(xiàn)，且白酒庫存處理、控貨挺價帶來的批價下行已達底部，環(huán)比趨勢相對確定；第三，非酒消費仍表現(xiàn)相對較好，制造型零食龍頭及速凍預制菜板塊數(shù)據(jù)亮眼；重點關(guān)注乳企短期機遇，尤其是以低溫布局的部分區(qū)域龍頭不僅迎來動銷改善，外加改革預期及持續(xù)落地，重點關(guān)注。
市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌3.14%，較上證綜指下跌3.27pct，較滬深300指數(shù)下跌2.58pct，在31個申萬一級板塊中排名第29位。（2）細分板塊：從漲跌幅來看，本周子板塊整體表現(xiàn)一般，僅軟飲料上漲0.13%。年初至今，除軟飲料小幅上漲外，其余均下跌。從板塊PE（TTM）本周變化來看，僅軟飲料上漲。（3）個股方面：本周漲幅前三名為佳禾食品、桂發(fā)祥、皇氏集團，分別上漲7.4%、6.9%和6.6%。跌幅前三為威龍股份、來伊份、新乳業(yè)，分別下跌14.5%、9.7%和7.9%。
白酒：龍頭布局價值逐步抬升。整體動銷方面，春節(jié)后淡季動銷略弱，5月宴席恢復好于預期，端午次高端相對平淡但兩頭（高端、低端）表現(xiàn)相對較好。具體來看，高端酒方面，僅茅臺庫存2周，其余均在1-3月不等，5月茅臺發(fā)貨有限，但生肖酒相對表現(xiàn)較好，回款過半。五糧液、國窖庫存在1.5-2月左右，國窖價格略有壓力，均以穩(wěn)價實銷為主，回款預計均超過60%，五糧液回款比例較高。地產(chǎn)酒方面，洋河回款表現(xiàn)較好，夢六預計回款超70%，洋河及古井貢庫存1.5-2月，山西汾酒庫存較好，1-1.5月，其中玻汾價格回升。此外，徽酒市場回款整體較為健康，價盤較春節(jié)略有下降，龍頭相對較穩(wěn)，口子窖、金種子市場鋪貨較為順利。次高端承壓，呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。
非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴張成為核心預期，但十年來消費渠道變革導致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪子、勁仔食品）。（2）關(guān)注速凍及預制菜長期趨勢。因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，重點關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（3）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復后，低溫賽道對地域型龍頭打開空間，重點關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。
投資建議：重點關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；重點關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等。
風險提示：政策影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。
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