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上周食品飲料板塊漲跌幅為-3.1%，跑輸滬深300（-0.6%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第29。白酒復(fù)蘇改善的方向不變，無須過于悲觀，重視次高端、大清香機(jī)會。關(guān)注葡萄酒、黃酒龍頭的改革進(jìn)度。
　　市場回顧
　　上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名靠后。上周食品飲料板塊漲跌幅為-3.1%，跑輸滬深300（-0.6%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第29。食品飲料子板塊中，肉制品、軟飲料漲跌幅排名靠前，分別為0.5%、0.1%，預(yù)加工食品、白酒漲跌幅排名靠后，分別為-4.9%、-3.8%。截止6月30日，白酒板塊估值（PE-TTM）為28.1X，食品板塊估值（PE-TTM）為21.5X。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　根據(jù)今日酒價(jià)，本周（6.26-6.30）整箱飛天批價(jià)2890-2900元，散瓶飛天批價(jià)2730-2740元，批價(jià)環(huán)周有所下降。普五批價(jià)935-940元，國窖1573批價(jià)為890-895元。
　　主要觀點(diǎn)
　　白酒復(fù)蘇改善的方向不變，無須過于悲觀，重視次高端、大清香機(jī)會。（1）過去兩周白酒板塊股價(jià)持續(xù)下跌，市場擔(dān)憂白酒價(jià)格倒掛。2季度需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，淡季需消化前期的渠道庫存，再疊加近期618大促，因此終端價(jià)格略有松動。但回顧白酒行業(yè)歷史，無論景氣高還是低，價(jià)格倒掛都是行業(yè)的通行現(xiàn)象，并不等同于行業(yè)景氣度低，無須過于悲觀。（2）如果剔除需求回補(bǔ)和渠道庫存影響，4月份開始終端需求已有改善態(tài)勢，行業(yè)進(jìn)入新階段，5月份社零餐飲、煙酒類維持增長態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)全年持續(xù)改善可期，下半年?duì)I收增速好于上半年。（3）近期中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布了《2023中國白酒市場中期研究報(bào)告》，報(bào)告中提到，對白酒產(chǎn)業(yè)而言，2023年總體上是短期不樂觀，長期不悲觀。產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)緩增長、理性增長的趨勢，我們預(yù)計(jì)下半年隨著中秋、國慶兩節(jié)的到來，價(jià)位在300元左右的中端產(chǎn)品市場是品牌企業(yè)重點(diǎn)發(fā)力的方向，有望率先走出低谷。（4）名酒集中度未來仍有提升空間。上市公司營收占比從2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未來有望繼續(xù)向上提升。（5）重視次高端、大清香的機(jī)會，可深度全國化的品種增長確定性強(qiáng)，重點(diǎn)推薦山西汾酒，當(dāng)前估值已處于較有吸引力的區(qū)間。推薦根據(jù)地市場還有較大成長空間的今世緣。業(yè)績成長確定性高的貴州茅臺和五糧液，值得長期布局。建議關(guān)注口子窖和順鑫農(nóng)業(yè)的變化。
　　關(guān)注葡萄酒、黃酒龍頭的改革進(jìn)度。（1）葡萄酒、黃酒的消費(fèi)群體與白酒重合度較高，但又有獨(dú)特的產(chǎn)品訴求點(diǎn)，張?jiān)：凸旁烬埳蕉荚诜e極改革尋求突圍，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷模式和激勵機(jī)制，未來業(yè)績有望提速增長。（2）張?jiān)?月28日公告了限制性股權(quán)激勵草案，雖然業(yè)績考核目標(biāo)并不激進(jìn)，但是對于公司機(jī)制改革來說已邁出一大步。古越龍山6月14日發(fā)布了董事、監(jiān)事、高級管理人員增持公司股份的公告，其中董事長、總經(jīng)理分別增持192萬元左右，其他董監(jiān)高分別增持100萬元左右。各位董監(jiān)高增持金額均明顯高于2022年薪酬，其中董事長增持金額為2022年薪酬的3倍左右。我們預(yù)計(jì)激勵機(jī)制的變革可有效提振龍頭企業(yè)內(nèi)部動力。
　　推薦組合
　　推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、今世緣、五糧液、貴州茅臺；（2）大眾品：承德露露、絕味食品、安井食品、青島啤酒。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動、渠道庫存超預(yù)期、食品安全事件。