>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：游戲調(diào)整中建議布局，螞蟻罰款落地，AIGC落地是下半年決勝關(guān)鍵-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 1144KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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本期投資提示：
游戲：短期有基本面，AI+有長期空間，巨幅波動中堅定信心。游戲板塊在估值達到PE20-25X后波動較大，我們認為結(jié)合未來一年景氣上行的基本面（巨人網(wǎng)絡(luò)《原始征途》、三七互娛《凡人修仙傳》多家公司新品表現(xiàn)亮眼，說明版號供給恢復(fù)發(fā)放后仍能拉動新需求，預(yù)計下半年手游增速20%-30%），游戲估值有較扎實的支撐。行情進一步上行的動力：1）版號恢復(fù)后的新品上線帶來業(yè)績增長，估值切換到明年P(guān)E則多為15-18x。2）AI+帶來玩法創(chuàng)新和體驗升級，提升付費水平、全球競爭力，做大行業(yè)蛋糕，提升板塊估值。AI游戲一定是長期方向，只是市場對短期落地兌現(xiàn)度的要求在提高。AI休閑游戲、AINPC、AI+UGC下半年落地較快。玩法創(chuàng)新的AI原生游戲是確定的方向，只是從工具成熟到業(yè)績兌現(xiàn)需要時間。當(dāng)前Unity等大廠推出AI 3D生成工具，長期邏輯短期落地已在逐步驗證。3）根據(jù)萬得資訊終端，三七互娛近期將回購價格上限由不超過人民幣22.55元/股調(diào)整為不超過人民幣47元/股，體現(xiàn)公司對自身長期價值的信心。業(yè)績確定性高：三七互娛、神州泰岳、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)。AI+產(chǎn)品落地快，估值彈性大：【紫天科技】未來每月推出1-2款A(yù)I休閑游戲，【浙數(shù)文化】游戲基本盤堅實，傳播大腦發(fā)布“天目藍云”并上線“傳播大模型”內(nèi)測版。關(guān)注吉比特（重點版號在手，24年彈性大），電魂網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、電廣傳媒、掌趣科技、世紀華通、完美世界。
發(fā)布《復(fù)蘇已至，AIGC將來——2023下半年傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資策略》。SW傳媒2023年是戴維斯雙擊的一年：23Q1收入和利潤增速已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計后續(xù)復(fù)蘇趨勢（尤其是游戲政策寬松后增長恢復(fù)、分眾傳媒廣告回暖）將更加明顯。另一方面，AIGC算力等基礎(chǔ)設(shè)施成熟并率先兌現(xiàn)業(yè)績，基礎(chǔ)模型競爭激烈預(yù)計向巨頭集中，應(yīng)用層則百花齊放，是后續(xù)投資重點。梳理海內(nèi)外獨角獸及美股相在上市公司，AIGC應(yīng)用多集中內(nèi)容生產(chǎn)力工具、陪伴、智能助理等領(lǐng)域。我們看好AI的長期產(chǎn)業(yè)趨勢（才剛開始），下半年到明年有AI產(chǎn)品兌現(xiàn)+業(yè)績兌現(xiàn)的個股走出新一輪主升行情。除了AI游戲外，我們看好AI應(yīng)用：（1）AI+陪伴：近期海外部分AI陪伴產(chǎn)品用戶快速增長（Character.AI），初步驗證商業(yè)模式（Snapchat網(wǎng)紅Caryn推出AI虛擬伴侶）。國內(nèi)重點關(guān)注擁有藝人IP資源的視頻和影視公司，芒果超媒、華策影視，和虛擬形象IP的閱讀和動畫公司。，掌閱科技、光線傳媒、奧飛娛樂等。（2）AI+教育：實現(xiàn)個性化教學(xué)，國內(nèi)重點關(guān)注出版地方國企（主營教材教輔，具備公立學(xué)校渠道資源、內(nèi)容資源等優(yōu)勢）南方傳媒、皖新傳媒、鳳凰傳媒等，以及教育信息化類公司（產(chǎn)品和技術(shù)能力強）。（3）內(nèi)容工具：根據(jù)萬得資訊終端，這個領(lǐng)域海外已經(jīng)出現(xiàn)多個估值10億美金以上的公司，包括文字領(lǐng)域的Jasper.ai，圖片領(lǐng)域的Stability，視頻領(lǐng)域的Runway。7月12日，易點天下將舉行AIGC數(shù)字營銷創(chuàng)作平臺KreadoAI全球線上發(fā)布會。此外，AI數(shù)據(jù)：關(guān)注版權(quán)商業(yè)化可能性；預(yù)計掌握豐富的版權(quán)資源在AI賦能上掌握先機。
港股互聯(lián)網(wǎng)：螞蟻、財付通罰款靴子落地，平臺經(jīng)濟監(jiān)管常態(tài)化，預(yù)計巨頭AI進展成為凸顯α的關(guān)鍵。騰訊、字節(jié)、阿里、百度、美團巨頭陸續(xù)發(fā)布或收購大模型，積極擁抱AI創(chuàng)新機遇，以抓住新一輪增長。
風(fēng)險提示：AIGC作品對原創(chuàng)作品的知識產(chǎn)權(quán)保護構(gòu)成挑戰(zhàn)；AI模型訓(xùn)練面臨算力和能耗瓶頸的風(fēng)險；內(nèi)容公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險。
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