>> 國泰君安-交運行業(yè)油運圖鑒(第六期)：歐洲進口初現(xiàn)回升，貿(mào)易重構有望加速-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
2697KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
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投資邏輯:油運“超級牛市”期權一一需求意外＋供給瓶頸
·需求意外:逆全球化下全球油運貿(mào)易重構，海運量增加與航距拉長驅(qū)動油運需求明顯增長，且可持續(xù)。
·供給瓶頸:油輪老齡化最為嚴重，未來數(shù)年船臺趨緊，疊加環(huán)保約束供給彈性，成就油運供給剛性凸顯。
原油油運跟蹤:全球原油貿(mào)易重構持續(xù),中國進口Q3有望逐步恢復
俄烏沖突開啟貿(mào)易重構，對俄原油制裁后重構深化――歐洲轉(zhuǎn)向美灣/西非/中東進口，俄油轉(zhuǎn)向亞太出口，航距已拉長。
·年初以來，貿(mào)易重構持續(xù)，中國主導景氣變化。Qz淡季中國進口超預期縮減，待煉廠集中檢修結(jié)束有望逐步恢復，Q4旺季仍將可期。
成品油運跟蹤:全球成品油貿(mào)易重構或加速，歐洲進口初現(xiàn)恢復趨勢
·全球疫后復蘇推動成品油運需求持續(xù)增長，2022年歐洲加大跨區(qū)域進口滿足增量需求，成品油輪產(chǎn)能利用率已升至高位。
·對俄成品油制裁后，貿(mào)易待重構且空間巨大――近期歐洲庫存回落，進口初現(xiàn)恢復趨勢，第11輪制裁有望加速跨區(qū)域貿(mào)易替代
.投資策略:提示風險收益比再具吸引力,建議增持
·逆全球化成為長期趨勢，全球油運貿(mào)易重構逐步深化，持續(xù)性將超市場預期。
·經(jīng)濟衰退風險增加不確定性，提示傳統(tǒng)能源具有韌性。oPEC+減產(chǎn)影響或有限，不改油運超級牛市期權。
預計23Q2業(yè)績大增，提示風險收益比再具吸引力。增持:中遠海能、招商南油、招商輪船。
風險提示
地緣沖突風險、經(jīng)濟衰退風險、航運環(huán)保新政執(zhí)行風險、油價風險、安全事故等。
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