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先貶后穩(wěn)波動(dòng)放大
　　本周公布眾多如歐美PMI、歐元區(qū)零售銷(xiāo)售、德國(guó)工業(yè)產(chǎn)出、美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)等指標(biāo)，呈現(xiàn)的特征如下：
　　一則Markit口徑下，6月的美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為歐美英日中最高，制造業(yè)PMI僅次于日本和英國(guó)。ISM的美國(guó)制造業(yè)差強(qiáng)人意，但非制造業(yè)PMI表現(xiàn)強(qiáng)勁。在Markit制造業(yè)PMI的拖累下，歐元區(qū)綜合PMI再度跌破榮枯線。
　　二則歐元區(qū)零售、德國(guó)工業(yè)產(chǎn)出紛紛不及預(yù)期。歐元區(qū)金融環(huán)境指數(shù)再創(chuàng)2010年以來(lái)新高，歐央行的貨幣緊縮效力正在加速滲透。
　　三則美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)錄得20.9萬(wàn)人，低于預(yù)期的22.5萬(wàn)人和前值30.6萬(wàn)人，失業(yè)率由3.7%回落至3.6%。但周工時(shí)、勞動(dòng)參與率、短期協(xié)助服務(wù)等指標(biāo)依舊指向火熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)，薪資增速將繼續(xù)支撐居高不下的核心服務(wù)通脹。該份就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐美聯(lián)儲(chǔ)在下半年加息兩次。
　　對(duì)應(yīng)到市場(chǎng)行情上，EUR/USD和歐美基本面繼續(xù)背離，原因是歐央行堅(jiān)持認(rèn)為未看到貨幣政策緊縮施壓通脹的實(shí)質(zhì)性證據(jù)，后續(xù)壓低通脹的關(guān)鍵一環(huán)可能來(lái)自于供需錯(cuò)配進(jìn)一步緩解后，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的下壓以保證通脹下行。
　　美國(guó)貨幣政策居高難下，美債收益率亦將居高難下。由于非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，10Yr暫未突破4.09這一阻力位，后續(xù)料在3.86 – 3.9%附近徘徊。但考慮到10Yr已經(jīng)順利突破2022年10月以來(lái)的下行通道，突破4.09并進(jìn)一步測(cè)試4.21%的概率不低。
　　人民幣利率水平仍偏高估，后續(xù)下行勝率確定，賠率有待進(jìn)一步打開(kāi)，利差方面仍然利空人民幣，拐點(diǎn)暫時(shí)無(wú)法確定，詳見(jiàn)報(bào)告《人民幣匯率拐點(diǎn)確認(rèn)了嗎？》。
　　操作建議購(gòu)匯方向建議觀望，結(jié)匯方向可逐步入場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子1）美國(guó)通脹超預(yù)期；2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；3）中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化；4）全球衰退