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電子周觀(guān)點(diǎn)：
　　關(guān)注交換機(jī)、光模塊光芯片拉貨產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。AI對(duì)硬件需求持續(xù)增加，除了英偉達(dá)GPU芯片銷(xiāo)量火爆外，交換機(jī)及光模塊、光芯片、光模塊DSP芯片等也迎來(lái)強(qiáng)勁需求，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于兩個(gè)方面，一方面是需求量的大幅增長(zhǎng)，另一方面是技術(shù)變革帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，近期交換機(jī)及800G光模塊加單情況明顯，我們認(rèn)為AI對(duì)交換機(jī)需求形成明顯的拉動(dòng)，以英偉達(dá)的組網(wǎng)架構(gòu)來(lái)看，DGXH100 SuperPOD中，127個(gè)節(jié)點(diǎn)對(duì)應(yīng)64個(gè)臺(tái)QuantumQM8790，顯著提升了組網(wǎng)架構(gòu)中交換機(jī)的數(shù)量。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，23Q1數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)23%，端口出貨量增長(zhǎng)20%，其中200/400G交換機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)141%，可見(jiàn)交換機(jī)市場(chǎng)需求處于相對(duì)較高的景氣度狀態(tài)。近期英偉達(dá)、谷歌、Meta等海外大廠(chǎng)持續(xù)上修2024年800G光模塊需求，并于近期下了正式訂單，目前800G光模塊DSP芯片出貨及訂單都實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期發(fā)展，目前用于800G光模塊的DSP芯片目前交期在20-30周，也出現(xiàn)廠(chǎng)商加價(jià)要求提前交貨的情況，英偉達(dá)推動(dòng)全光網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，大幅提升多模VCSEL光模塊用量，近期多模訂單需求增加明顯，800G光模塊產(chǎn)業(yè)鏈積極受益。整體來(lái)看，我們認(rèn)為Ai芯片、800G光模塊需求超預(yù)期，此外電子板塊業(yè)績(jī)有望逐季改善，看好Ai需求驅(qū)動(dòng)、半導(dǎo)體設(shè)備自主可控及需求反轉(zhuǎn)受益產(chǎn)業(yè)鏈。
　　細(xì)分賽道：1)半導(dǎo)體代工：2023年一季度制造端稼動(dòng)率探底，中芯國(guó)際二季度稼動(dòng)率觸底反彈。中芯國(guó)際預(yù)計(jì)其產(chǎn)能利用率將在二季度回升，全年維持之前指引，華虹總體產(chǎn)能利用率保持高位運(yùn)行。2)半導(dǎo)體設(shè)備：日本、荷蘭政府設(shè)備出口管制措施陸續(xù)落地，看好半導(dǎo)體設(shè)備自主可控。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)β邊際改善，據(jù)SEMI在預(yù)計(jì)今年將下降18%至740億美元后，2024年全球300mm晶圓廠(chǎng)設(shè)備支出預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)12%至820億美元，2025年增長(zhǎng)24%至1019億美元。
　　投資建議：
　　整體來(lái)看，我們認(rèn)為Ai需求拉動(dòng)GPU芯片、800G光模塊需求超預(yù)期，電子板塊業(yè)績(jī)有望逐季改善，看好Ai新技術(shù)需求驅(qū)動(dòng)、半導(dǎo)體設(shè)備自主可控及需求轉(zhuǎn)好受益產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)受益公司：中際旭創(chuàng)、新易盛、滬電股份、源杰科技、北方華創(chuàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外部制裁進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。