久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

供給方面，7月第一周存單凈融資連續(xù)三周為正，期限結(jié)構(gòu)大幅拉長。本周（7月3日至7月9日）存單發(fā)行規(guī)模為3,596.1億元，凈融資額1,844.5億元，維持了前兩周資金凈融入的局面。截至7月9日，本月存單凈融資額1,837.1億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周股份行發(fā)行占比由上周31%小幅上升至32%；國有行發(fā)行占比由上周32%大幅回落至20%；城商行發(fā)行占比大幅增加，由29%上升至39%。期限方面，本周1Y存單發(fā)行占比由32%大幅上升至53%，1M存單發(fā)行占比由8%大幅上升至28%，存單發(fā)行期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“U”型分布，存單發(fā)行加權(quán)期限大幅上升至7.7個(gè)月附近（上周為6.7個(gè)月）。下周到期情況來看，存單到期規(guī)模為5,235.6億元，環(huán)比上升，主要集中在股份行、城商行及1年期的長期品種。
　　需求方面，三農(nóng)機(jī)構(gòu)配置大幅增加，理財(cái)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為凈買入，全市場募集率仍維持高位。（1）就配置機(jī)構(gòu)而言，三農(nóng)機(jī)構(gòu)為最大買入方，由上兩周244億元大幅上升至1111億元，為需求端最大支撐；理財(cái)機(jī)構(gòu)凈買入額由負(fù)轉(zhuǎn)正，由上兩周-581億元上行至568億元；其他機(jī)構(gòu)而言，貨幣基金及城商行均維持凈賣出，分別為-186億元（上周-207億元）、-326億元（上周-278億元）；國有行及股份行均由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別為-273億元（上周600億元）、-247億元（上周126億元）。（2）本周全市場募集率由6月30日的88%小幅下行至87%，整體仍處于相對(duì)高位，分機(jī)構(gòu)看，城商行存單募集率由78%小幅下降至77%，國有行、股份行維持上期不變，分別為98%、93%，農(nóng)商行募集率由92%小幅增加至93%。
　　定價(jià)方面，股份行各期限存單發(fā)行利率基本下行，1Y-3M期限利差縮窄。（1）7月第一周，股份行發(fā)行利率以下行為主，跨季后1M品種大幅下行25BP左右，6M品種下行12BP，9M和1Y品種小幅下行7BP、4BP，3M品種小幅上行8BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差縮窄，由30.5BP縮窄至17.7BP，下行至12%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差較6月末小幅下行17.8BP，利差分位數(shù)下降至33%左右，農(nóng)商行與股份行利差較上周小幅上行5.5BP，利差分位數(shù)位置由6%上行至23%附近。
　　估值方面，7月第一周存單凈融資維持小幅放量，農(nóng)村機(jī)構(gòu)和理財(cái)配置轉(zhuǎn)強(qiáng)，1Y國股行存單定價(jià)小幅下行至2.31%附近。6月30日至7月7日，1Y股份行存單發(fā)行利率下行4.5BP至2.31%附近，跨季后資金分層依舊處于季節(jié)性偏高水平，R007:15DMA上行2.4BP左右至2.3%附近，存單與資金價(jià)差收窄至1.5BP，處于3%左右的較低分位數(shù)位置；1Y國債利率小幅下行4.4BP至1.83%，存單與國債價(jià)差走擴(kuò)，分位數(shù)上行至59%附近；此外，MLF-存單價(jià)差小幅收窄至34BP附近，價(jià)差分位數(shù)下行至72%附近，AAA等級(jí)中短票利率下行5.8BP，中短票-存單的價(jià)差降至62%的分位數(shù)水平。
　　往后看，考慮目前存單和國債的價(jià)差仍有一定壓縮機(jī)會(huì)，若后續(xù)“寬信用”預(yù)期的擾動(dòng)有限，交易主要集中在短端，且農(nóng)村機(jī)構(gòu)和理財(cái)?shù)呐渲觅Y金再加速入場，存單或還有一定“補(bǔ)漲”機(jī)會(huì)。從相對(duì)資金的比價(jià)來看，雖稅期等擾動(dòng)主要集中在下半月，但當(dāng)前非銀杠桿交易較為集中，資金進(jìn)一步寬松難度較大，DR007定價(jià)逐漸穩(wěn)定在1.75%-1.8%附近的位置，存單補(bǔ)漲空間或有限，預(yù)計(jì)1年期國股行存單或較難大幅向下突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期緊縮。