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事件
　　東方雨虹發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告：公司2023年H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤13.05-14.01億元，同比增長35%-45%；Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.19-10.16億元，同比增長41.58%-56.47%。
　　投資要點
　　▌ Q2單季度盈利能力修復，現(xiàn)金流或改善
　　公司2023年H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤13.05-14.01億元，同比增長35%-45%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.02-12.91億元，同比增長35%-45%。2023年Q2公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.19-10.16億元，同比增長41.58%-56.47%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.78-9.67億元，同比增長47.82%-62.82%。公司凈利潤實現(xiàn)大幅同比增長主要原因系為：1）分產(chǎn)品看，防水產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，以砂漿粉料為代表的非防水業(yè)務高速增長；2）C端零售業(yè)務占比提升使得毛利率同比改善；3）部分原材料成本同比下降，如2023年Q2石油瀝青現(xiàn)貨均價為3794.15元/噸，同比下降13.87%。
　　公司于2023年6月20日發(fā)布公告稱，擬發(fā)行應收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)，總發(fā)行規(guī)模不超過20億元，將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少應收賬款，預計現(xiàn)金流將得到改善。
　　▌“全渠道+全品類”戰(zhàn)略對抗貝塔邊際下行
　　2023年1-5月份房屋新開工面積/竣工面積為3.97/2.78億平方米，同比-22.60%/+19.60%。由于防水材料多用于開工端，且考慮到防水提標政策尚未完全展現(xiàn)效力，我們判斷今年防水市場規(guī)?；蛲认滦小５就ㄟ^“全渠道+全品類”戰(zhàn)略仍舊實現(xiàn)業(yè)績增長，具體如下：1）工程渠道：公司持續(xù)發(fā)展合伙人，加大屬地化運營力度，通過工程渠道迅速搶占非房市場；2）零售渠道：C端零售業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打，零售板塊發(fā)展帶動毛利整體提升；3）新興業(yè)務：砂漿粉料等新興業(yè)務高速增長。
　　▌股權(quán)激勵激發(fā)員工活力，彰顯公司信心
　　2023年6月6日，公司發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃草案，擬向7266名員工授予8087.80萬股限制性股票，占公司股本總額的3.21%，行權(quán)價格為13.86元/股。激勵目標為：以2022年為基數(shù)，2023-2027年凈利潤增長率不低于50%/80%/116%/159%/211%，且應收賬款增長率不高于營收增長率。該股權(quán)激勵計劃將充分提升員工的工作動力，同時彰顯出公司對未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。
　　▌盈利預測
　　預測公司2021-2023年收入分別為374.03、439.07、466.27億元，EPS分別為1.29、1.54、1.62元，當前股價對應PE分別為20.16、16.89、16.1倍，給予“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　1）城市更新需求不及預期；2）原材料價格上漲；3）防水行業(yè)格局惡化；4）政策實施不及預期。