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事項(xiàng)：
　　東方雨虹發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：公司23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.05億~14.01億，同比+35%~+45%，單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.2億~10.2億，同比+42%~+56%。
　　評(píng)論：
　　23H1業(yè)績(jī)預(yù)增35%~45%，預(yù)計(jì)Q2盈利顯著恢復(fù)：公司23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.05億~14.01億，同比+35%~+45%，扣非凈利潤12.02億~12.91億，同比+35%~+45%，單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.2億~10.2億，同比+42%~+56%，扣非凈利潤8.8億~9.7億，同比+48%~+63%。根據(jù)公告，公司23H1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系：①市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，主業(yè)防水材料銷量增長(zhǎng)；②以民建集團(tuán)為代表的零售業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，多品類拓展良好，且零售板塊的發(fā)展帶動(dòng)整體盈利水平上移；③原材料價(jià)格同比有所下降。從高頻數(shù)據(jù)來看，Q2下游需求恢復(fù)較慢，地產(chǎn)新開工面積仍在大幅下滑，我們認(rèn)為在需求端未明顯改善的情況下，公司盈利能力仍在修復(fù)，展現(xiàn)了零售端的渠道及品類布局的完善性，商業(yè)模式優(yōu)化帶來的經(jīng)營質(zhì)量改善的邏輯正在逐步兌現(xiàn)。
　　激勵(lì)計(jì)劃再啟動(dòng)，防水龍頭重新起航：公司今年開啟了新一輪股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予8087.73萬股限制性股票，約占總股本的3.2%。公司計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)7266人，覆蓋了近六成的員工，授予價(jià)格為13.86元/股。首次授予及2023年9月30日前授予的預(yù)留部分考核年度為2023-2026年，之后授予的考核年度為2024-2027年，2023-2027年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：以2022年凈利潤為基數(shù)，2023-2027年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率分別不低于50%、80%、116%、159%、211%，復(fù)合增速約25.5%，且應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率不高于營收增長(zhǎng)率。除上述公司層面業(yè)績(jī)考核要求，本次激勵(lì)計(jì)劃還設(shè)定了個(gè)人層面的績(jī)效考核指標(biāo)，只有在兩個(gè)指標(biāo)同時(shí)達(dá)成情況下，激勵(lì)對(duì)象獲授的限制性股票才能解除限售。
　　渠道下沉與多品類擴(kuò)張打造長(zhǎng)期成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。1）一體化經(jīng)營加強(qiáng)市場(chǎng)覆蓋：通過聚焦本地市場(chǎng)、屬地經(jīng)營，有效提高市場(chǎng)覆蓋率與滲透率；2）堅(jiān)持C端優(yōu)先戰(zhàn)略：民建集團(tuán)持續(xù)渠道深耕，截至2022年末，發(fā)展經(jīng)銷商數(shù)量突破4000家，分銷網(wǎng)點(diǎn)16余萬家，分銷門頭近4萬家；德愛威依托特色產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，截至2022年末，已實(shí)現(xiàn)加盟超1600家經(jīng)銷商合伙人，終端銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到18000家；3）防水新規(guī)自2023年4月1日起正式實(shí)施，行業(yè)擴(kuò)容可期，龍頭市占率有望再提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司為防水行業(yè)領(lǐng)先龍頭，成本優(yōu)勢(shì)與渠道優(yōu)勢(shì)顯著，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.53、1.91、2.45元/股，對(duì)應(yīng)PE各為17x/14x/11x。根據(jù)歷史估值法，參考過去兩年的估值中樞，給予2023年25-28x估值，目標(biāo)價(jià)38.3-42.8元/股，維持"強(qiáng)推"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)新開工面積大幅下滑，原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)。