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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.95億，同比增長(zhǎng)18.8%，歸母凈利潤(rùn)3.86億，同比增長(zhǎng)21.53%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。我們維持2023-2025年EPS為1.59、2.33、3.07元，維持目標(biāo)價(jià)49.50元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　收入重回增長(zhǎng)軌道，重點(diǎn)是民建渠道收入占比已經(jīng)超過(guò)1/3。雨虹一季度收入增長(zhǎng)18.8%，重回高增長(zhǎng)軌道，整體收入端增速明顯超越消費(fèi)建材板塊，印證了我們對(duì)于23年雨虹收入增速領(lǐng)跑的判斷；營(yíng)收在3月相對(duì)2月實(shí)現(xiàn)了加速，意味著一季度的增長(zhǎng)并不依賴著2022Q4需求的回補(bǔ)，而是品類擴(kuò)張和市占率提升的真實(shí)反映。我們估算1季度雨虹民建渠道收入占比已經(jīng)超越1/3，收入結(jié)構(gòu)的改變無(wú)論對(duì)于成長(zhǎng)性還是現(xiàn)金流都將帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響，有望帶來(lái)估值的重塑。
　　Q1毛利率同比持平，后續(xù)毛利率有望回升。公司23Q1毛利率為28.66%，同比基本持平，環(huán)比大幅提升3.11個(gè)百分點(diǎn)；我們認(rèn)為這不僅反應(yīng)了原材料成本壓力減輕及提價(jià)的效果，同時(shí)也反應(yīng)了毛利率較高的民建業(yè)務(wù)占比提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化。
　　現(xiàn)金流同比好轉(zhuǎn)，全年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)匹配。Q1銷現(xiàn)比109%，相比22年的105%水平繼續(xù)有所抬升。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-38億，同比提升近10億，其中支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為28.63億同比明顯降低約7億，印證了公司堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的決心。展望全年，公司現(xiàn)金流利潤(rùn)匹配度1:1的目標(biāo)不改。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲。