>> 財通證券-東方雨虹(002271)Q1經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，C端拓展成效顯著-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2023Q1實現(xiàn)收入74.95億元同增18.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億元同增21.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.24億元同增9.33%。
C端拓展帶動收入提升，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及產(chǎn)品提價帶動毛利率止跌：收入端，2023Q1收入實現(xiàn)18.80%增長主要系1）公司C端零售業(yè)務(wù)占比進一步提升；2）公司渠道下沉，擴大營銷網(wǎng)絡(luò)布局，產(chǎn)品銷量與去年同期相比實現(xiàn)了較快增長從而帶動營業(yè)收入和業(yè)績增長。成本端，2023Q1瀝青均價同比+10%，成本仍處較高位，但公司毛利率同比+0.38pct主要系高毛利的C端業(yè)務(wù)占比提升及部分產(chǎn)品售價提升。費用端，2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.0%/7.4%/1.4%/0.4%，分別同比變動+0.1pct/+0.4pct/-0.1pct/-0.1pct。2023Q1公司資產(chǎn)及信用減值損失1.77億元，資產(chǎn)及信用減值損失率2.36%，同比增加0.03pct。得益于C端擴張和成本企穩(wěn)，公司實現(xiàn)歸母凈利率5.14%同增0.12pct。公司扣非后歸母凈利潤增速小于扣非前，主要系存在政府補助0.69億元同比增加0.47億元。
成本企穩(wěn)疊加銷售增加帶動經(jīng)營現(xiàn)金流改善：2023Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出38.06億元，同比減少9.78億元凈流出，主要系瀝青冬儲成本企穩(wěn)疊加銷售商品收入提升。公司2023Q1收現(xiàn)比110%，同比+0.6pct；付現(xiàn)比144%，同比-0.8pct，公司現(xiàn)金回收能力良好。截至1季度末，公司應收賬款及票據(jù)、存貨、應付賬款及票據(jù)、預收賬款及合同負債為122.28/19.35/40.99/25.84億元，較年初分別變動+7.4%/+22.8%/-8.7%/-22.3%。
竣工好轉(zhuǎn)拉動零售業(yè)務(wù)，防水涂料、瓷磚膠美縫劑等有望持續(xù)放量：零售端看，公司持續(xù)通過拓品類、鋪設(shè)下沉渠道、虹哥匯運營等方式拓展零售業(yè)務(wù)，民建集團有望持續(xù)貢獻增量，帶動公司業(yè)績增長。2023年1-3月竣工數(shù)據(jù)較好，竣工面積同增14.7%，增幅較1-2月擴大6.7pct，竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)有望帶動公司C端防水涂料、瓷磚膠美縫劑等品類持續(xù)放量。
投資建議：當前地產(chǎn)需求溫和復蘇，關(guān)注防水板塊的業(yè)績修復以及成本回落下業(yè)績彈性釋放，公司兼具β與α邏輯，新規(guī)實施后防水行業(yè)擴容、龍頭集中度提升，公司B+C端渠道齊頭并進，民建持續(xù)貢獻業(yè)績增量。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為38.57/48.84/59.88億元，2023-2025年同比增速81.9%/26.6%/22.6%，對應EPS分別為1.53/1.94/2.38元/股，最新收盤價對應2023-2025年P(guān)E分別18.98x/14.99x/12.23x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境波動風險、行業(yè)競爭加劇、應收賬款風險。
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