>> 海通證券-東方雨虹(002271)公司季報點評：23Q1收入同比增長，毛利率環(huán)比改善明顯-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
815KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馮晨陽,申浩,潘瑩練 |
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23Q1公司收入和歸母凈利潤均同比增長。公司23Q1實現(xiàn)收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非后歸屬母公司股東凈利潤分別為74.95億元、3.86億元和3.24億元，分別同比增長18.80%、21.53%和9.33%。同時，公司23Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-38.06億元，同比增長20.45%。
23Q1毛利率同比環(huán)比均提升。公司23Q1毛利率和凈利率分別為28.66%和5.04%，同比分別增長0.38個百分點和0.11個百分點，環(huán)比分別變動3.11個百分點和-1.12個百分點，毛利率環(huán)比改善明顯。以瀝青期貨結(jié)算價作為參考，23Q1瀝青期貨結(jié)算價均價相比22Q1增長3.63%，所以我們認為23Q1公司毛利率同比實現(xiàn)增長能夠體現(xiàn)公司優(yōu)秀的管理能力。此外，公司23Q1管理費用率為7.42%，同比和環(huán)比分別增長0.40個百分點和1.41個百分點。
23Q1公司收現(xiàn)比同比略有提升。公司23Q1收現(xiàn)比為1.10倍，同比增加0.01倍。從資產(chǎn)負債表角度，公司23Q1末應(yīng)收款項融資項目為12.21億元，相較22年一季度末的23.77億元減少11.56億元，下滑48.64%；同時23Q1末公司其他應(yīng)付款項目為52.23億元，相較22Q1末的33.27億元增加18.96億元，同比增長57.00%；公司合同負債項目23Q1為25.84億元，同比減少8.63億元。
多渠道多品類協(xié)調(diào)發(fā)展，“出海”加速有序推進國際化戰(zhàn)略布局。公司民建集團22年實現(xiàn)營業(yè)收入60.78億元，同比增長58%，工程渠道22年收入超90億元。從品類上看，除防水外，22年公司建筑涂料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入28億元，其中零售業(yè)務(wù)6-7億元；砂漿粉料業(yè)務(wù)22年收入在28億元左右；保溫業(yè)務(wù)22年收入7.5億元左右，無紡布收入4.2億元左右。同時，公司管道業(yè)務(wù)基于解決“管道+防水”隱蔽安全工程，通過“雨虹管家”服務(wù)，全面覆蓋消費者需求，目前產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋給水管道系統(tǒng)、采暖管道系統(tǒng)、護套管道系統(tǒng)、排水管道系統(tǒng)等多個管道領(lǐng)域。此外，公司加速“出?！?，在部分國家成立分公司或辦事處，并成立海外事業(yè)部積極拓展業(yè)務(wù)，尤其是在“一帶一路”相關(guān)國家和地區(qū)深耕，不斷提升品牌效應(yīng)，開展海外產(chǎn)品認證、專利授權(quán)，為國際化戰(zhàn)略不斷夯實基礎(chǔ)。
盈利與估值。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.52、2.20、2.83元/股，可比上市公司2023年預(yù)測PE的平均數(shù)為29.5倍，給予公司2023年25-30倍預(yù)測PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間38.00-45.60元/股，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游地產(chǎn)客戶資金風(fēng)險，瀝青價格大幅波動風(fēng)險。
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