>> 東吳證券-東方雨虹(002271)2023年一季報點評：Q1收入和業(yè)績均快速增長，至暗時刻已過-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年一季報。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入74.95億元，同比增長18.80%；歸母凈利潤3.86億元，同比增長21.53%；扣非后歸母凈利潤3.24億元，同比增長9.33%。
一季度收入規(guī)模創(chuàng)歷史新高。2023年Q1公司營收同比增長18.80%，收入規(guī)模創(chuàng)Q1歷史新高。隨著Q1各地基建市政項目及地產(chǎn)保交樓項目陸續(xù)動工，下游需求有所回暖，公司產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長。公司在渠道優(yōu)化及品類擴張方面加快開拓，銷售規(guī)模和市場份額進一步提升。
成本回落盈利企穩(wěn)，毛利率同比環(huán)比均有改善。2023年Q1銷售毛利率28.66%，同比提升0.38pct，環(huán)比提升3.11pct，隨著原材料成本回落以、公司前期的提價政策落地以及零售占比提升渠道結(jié)構(gòu)改善，毛利率改善較為明顯。期間費用率方面，2023Q1公司銷售費用率10.02%，同比變動+0.08pct；管理費用率7.42%，同比變動+0.4pct；研發(fā)費用率1.45%，同比變動-0.12pct；財務費用率0.44%，同比變動-0.09pct。2023年Q1公司信用減值損失2億元（22年同期為1.71億元）。
經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量同比改善。2023年Q1公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為-38.06億元，同比增加20.45%。1）收現(xiàn)比：23Q1公司收現(xiàn)比109.70%，同比變動+0.59pct，2023Q1末公司應收賬款及應收票據(jù)余額122.28億元，同比增長11.56%，2023Q1末其他應收款余額36.92億元，較期初增加72.21%，主要系公司支付保證金所致；2）付現(xiàn)比：23Q1公司付現(xiàn)比143.92%，同比變動-0.77pct。
盈利預測與投資評級：公司作為防水行業(yè)龍頭，積極通過組織架構(gòu)調(diào)整來覆蓋空白市場，拓展非房地產(chǎn)項目，優(yōu)化經(jīng)營質(zhì)量。同時公司積極培育新業(yè)務板塊，有望通過內(nèi)部資源整合和協(xié)同快速發(fā)展。未來防水新規(guī)落地需求改善，公司防水主業(yè)市占率持續(xù)提升，非房板塊和非防業(yè)務有望進一步打開成長空間。考慮到下游需求恢復及成本下行，我們維持2023-2025年歸母凈利潤為36.92/46.69/58.25億元，對應PE分別為21X/16X/13X，維持“買入”評級。
風險提示：下游房地產(chǎn)行業(yè)波動的風險；原材料價格劇烈波動的風險；行業(yè)競爭加劇風險；應收賬款風險。
|
|
