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投資要點(diǎn)：
　　公司概況：消費(fèi)電子傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，鈉離子電池業(yè)務(wù)快速拓展。公司是筆記本電腦輸入設(shè)備龍頭，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，深度綁定Lenovo、華為、富士康等頭部?jī)?yōu)質(zhì)客戶。近年來(lái)消費(fèi)電子行業(yè)趨于飽和，增速逐步放緩，公司從2022年6月開(kāi)始全面轉(zhuǎn)型鈉離子電池，通過(guò)建立孫公司傳藝鈉電，進(jìn)行鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。根據(jù)公司年報(bào)和合作協(xié)議公告，目前公司鈉離子電池進(jìn)展領(lǐng)先，在手訂單3.3GWh，一期4.5GWh產(chǎn)能已于23年初逐步釋放，預(yù)計(jì)鈉離子電池業(yè)務(wù)將于2023年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，后續(xù)有望成為公司新的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　行業(yè)需求：鈉離子電池資源、成本、性能優(yōu)勢(shì)明顯，立足儲(chǔ)能、兩輪車、A00級(jí)車三大市場(chǎng)，需求強(qiáng)勁。鈉離子電池與原理與鋰離子電池相似，且部分工藝、設(shè)備與鋰電可共用，加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。相較于磷酸鐵鋰及鉛酸電池，鈉離子電池優(yōu)勢(shì)明顯：1）資源端：全球鋰資源儲(chǔ)量緊缺，而國(guó)內(nèi)鋰儲(chǔ)量尤為稀缺且開(kāi)采難度大，豐度高、性能好的鈉有望替代鋰成為新的載荷離子。2）成本端：鈉電正極材料價(jià)格低且采用價(jià)格低廉的鋁箔作兩極集流體，我們測(cè)算量產(chǎn)前后鈉電成本分別為0.78、0.5元/Wh，成本降幅達(dá)36%，且在碳酸鋰價(jià)格下降至10萬(wàn)噸時(shí)仍具性價(jià)比。3）性能端：電化學(xué)性能全面超越鉛酸電池，倍率及安全性能好于鋰電。預(yù)計(jì)2026/2030年全球鈉離子電池需求規(guī)模113/526GWh，對(duì)應(yīng)2023-2026/2026-2030年CAGR分別為196.4/45.9%。鈉離子電池上車量產(chǎn)在即，根據(jù)工信部公布第372批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》，其中包括兩款搭載鈉離子電池的車型，分別為江鈴汽車與孚能科技共同合作的車型——羿馳牌玉兔；另一款是奇瑞汽車與寧德時(shí)代合作的車型——奇瑞QQ冰淇淋。
　　公司分析：卡位鈉電主流技術(shù)路線，一體化布局彰顯成本優(yōu)勢(shì)。1）技術(shù)路線：公司正極層狀氧化物和聚陰離子型雙線并舉，負(fù)極聚焦于高技術(shù)壁壘的硬碳，已實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能市場(chǎng)雙覆蓋。2）產(chǎn)品：公司動(dòng)力型產(chǎn)品密量密度達(dá)150-160Wh/kg,儲(chǔ)能型產(chǎn)品循環(huán)次數(shù)有望做到10000次以上，產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先。3）量產(chǎn)進(jìn)度領(lǐng)先，公司已獲3.3GWh確定性訂單，預(yù)計(jì)23年形成批量出貨。4）一體化布局帶來(lái)顯著成本優(yōu)勢(shì)。公司正、負(fù)極材料、電解液等關(guān)鍵環(huán)節(jié)堅(jiān)持自研自產(chǎn)，預(yù)計(jì)電芯成本0.4-0.5元/Wh，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均0.73元/Wh。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023 -2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/5/9億元，同比增長(zhǎng)1.9%/327%/80%，對(duì)應(yīng)EPS為0.40/1.73/3.12元，PE為69.6/16.3/9倍，首次覆蓋給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰資源價(jià)格下跌超預(yù)期、新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)等。