>> 申萬宏源-金工組合管理系列之四-走向組合化：ModelPortfolio的經(jīng)驗與啟示-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1123KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,沈思逸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
什么是Model Portfolio？隨著ETF數(shù)量的增加，如何以組合化的形式向客戶進行ETF的推薦或以ETF型FOF為依托提供組合產(chǎn)品受到越來越多的關注。相比于ETF型FOF的產(chǎn)品形式，美國ETF組合推廣還存在規(guī)模更大、使用更廣泛的形式——Model Portfolio。
Model Portfolio可以被理解為底層基金產(chǎn)品與投顧之間的鏈接，是由基金管理人、第三方平臺等角色提供，可由投顧使用、代表其客戶遵循實施的組合解決方案。
Model Portfolio如何服務客戶投資組合？參與Model Portfolio供給的機構包括傳統(tǒng)大型綜合金融機構、獨立經(jīng)紀商、獨立科技平臺、策略市場、基金管理人等，一般來說綜合金融機構提供完整的組合構建流程，與投顧外包平臺嵌套，投顧可以直接使用并完成交易，但自由度低；而策略平臺、基金管理人提供的組合主要以訂閱形式提供，透明度、靈活性較高，投顧可以在參照構建的情況下根據(jù)投資者情況和投顧觀點進行調(diào)整。
Model Portfolio具備費率優(yōu)勢，被動產(chǎn)品尤其是ETF在Model Portfolio中的使用率明顯較高。代表機構組合：
1）貝萊德是美國Model Portfolio跟蹤規(guī)模最大的機構，其目前共有24個系列、152個組合，包括Target Allocation等大系列，也包括和PIMCO合作的外部系列，針對不同風險偏好、投資目標、調(diào)倉頻率的客戶提供了不同的組合，不同團隊策略風格也存在差異；
2）先鋒組合數(shù)量更少、更簡單，Total-return組合主要按掛鉤的指數(shù)系列進行區(qū)分，主打使用ETF構建低費率組合，Objective-based組合更多考慮客戶的稅收、現(xiàn)金流等需求；
3）景順組合分2類，Target Risk系列采用經(jīng)典目標風險組合構建方法，Completion系列定位“衛(wèi)星”策略，包括因子輪動、梯式債券策略等，發(fā)揮其Smart Beta產(chǎn)品線優(yōu)勢。
對我國的啟示：
1）組合面向對象：在專業(yè)和可解釋性中找平衡。面對專業(yè)性更強的機構、投顧時，組合可以使用相對更復雜的模型；而當組合主要面向個人客戶時，可采用更通俗的方法論，以提升客戶投資體驗為首要目標，如針對客戶的絕對收益需求、現(xiàn)金流需求設計定投、止盈策略等，使用的標的數(shù)量也可以盡可能地少。
2）組合策略：區(qū)分目標及產(chǎn)品池構建策略。如對于風險偏好更高的客戶可以更多地使用細分行業(yè)增加戰(zhàn)術配置，針對長久期客戶更多使用寬基產(chǎn)期持有，而針對大型機構客戶可加入Smart Beta進行風格偏離等，也可設計特定行業(yè)、風格的衛(wèi)星策略組合。
3）充分發(fā)揮自家產(chǎn)品線的優(yōu)勢。
風險提示：本報告對于海外產(chǎn)品的研究分析基于公司、Bloomberg公開信息，本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦
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