>> 申萬宏源-金融產(chǎn)品每周見：海外FOF的組合構(gòu)建方式能給我國FOF管理帶來什么啟示？-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,蔣辛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
美國FOF市場的頭部效應(yīng)明顯：截至2023年5月29日，美國前十大FOF管理管理機構(gòu)管理的共同基金類FOF規(guī)模合計占比達到87.70%，前三大管理人分別為Vanguard、Fidelity以及American Funds。其中Vanguard和Fidelity兩大頭部FOF管理機構(gòu)規(guī)模占比分別達到40.21%和17.75%，合計占比超過全市場總規(guī)模的一半。
Vanguard大部分的FOF產(chǎn)品投資資產(chǎn)非常簡單：以Vanguard的LifeStrategy IncomeFund為例，該產(chǎn)品在最新一期公布持倉中僅持有4只指數(shù)產(chǎn)品。但Vanguard旗下也有部分產(chǎn)品是例外：例如其旗下的Diversified Equity Fund，則是一只以內(nèi)部主動權(quán)益基金為主的FOF產(chǎn)品，通過投資于其自身旗下的主動權(quán)益基金產(chǎn)品，構(gòu)建了這只FOF組合。
American Funds主要應(yīng)用自身旗下的主動管理基金產(chǎn)品進行FOF組合構(gòu)建：其FOF產(chǎn)品所持的基金產(chǎn)品幾乎均為主動管理基金產(chǎn)品。以債券為主的Preservation Portfolio和權(quán)益為主的Growth Portfolio為例，兩只產(chǎn)品所持基金均為內(nèi)部基金，且均為主動管理型基金產(chǎn)品。其余FOF產(chǎn)品也多為主動股基+主動債基+主動混基（若有）的組合方式。
Fidelity的產(chǎn)品策略明確，同一目標下會有不同策略的產(chǎn)品布局：舉例來說，同樣為目標日期2065的FOF產(chǎn)品，F(xiàn)reedom Index 2065 Fund所采用的是被動投資方式，而另一只Freedom 2065 Fund采用多只主動管理內(nèi)部基金，佐以小部分股指期貨、國債期貨、短期國庫券的組合構(gòu)建方式進行管理。兩只產(chǎn)品在投資效果上差距不大。
BlackRock旗下FOF系列的策略多樣性較強：LifePath Dynamic系列中的組合采用多地區(qū)、多策略的組合構(gòu)建方式，組合中不僅包含主動被動結(jié)合的股債資產(chǎn)，也包含多種股指期貨與國債期貨合約，乃至一些外匯期貨合約。LifePath Index系列則主要以指數(shù)策略為主，系列中的產(chǎn)品對指數(shù)的運用有進一步細分的指數(shù)產(chǎn)品選擇。
John Hancock旗下的FOF產(chǎn)品普遍采用外部基金參與投資：John Hancock投資的基金產(chǎn)品普遍交由其他基金公司或資產(chǎn)管理人（包括其母公司Manulife InvestmentManagement）進行管理。其大部分FOF產(chǎn)品均以美國資產(chǎn)為主。
對中國FOF管理人的啟發(fā)：1）FOF產(chǎn)品應(yīng)追求資產(chǎn)的多元化和分散化，而非銳度化：應(yīng)當(dāng)適度控制其產(chǎn)品的銳度，在此基礎(chǔ)上，可以進行一些額外的短期戰(zhàn)術(shù)配置，以此增強產(chǎn)品的彈性，但同時又不會帶來太大的風(fēng)險敞口；2）指數(shù)投資是性價比較高的策略之一：投資者可以通過指數(shù)產(chǎn)品的組合構(gòu)建，或通過在組合內(nèi)混合配置主動權(quán)益與指數(shù)產(chǎn)品的方式進行FOF投資；3）關(guān)注QDII基金、另類投資基金的應(yīng)用：多地區(qū)多策略的組合方式能夠規(guī)避單一地區(qū)或單一資產(chǎn)類型的市場風(fēng)險，通過分散化配置的方式進行風(fēng)險敞口的進一步降低。
風(fēng)險提示及聲明：本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦，請詳細閱讀報告風(fēng)險提示及聲明部分。
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