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行業(yè)景氣走出低點(diǎn)，23Q2開始進(jìn)入上行期
　　23年上半年，我國車市經(jīng)受Q1“后疫情”時期以及部分地區(qū)和品牌“降價潮”涌現(xiàn)的影響，景氣陷入低點(diǎn)。二季度開始，隨著行業(yè)終端價格企穩(wěn)，前期積壓的消費(fèi)需求逐步釋放，行業(yè)景氣迎來改善。整車企業(yè)上半年表現(xiàn)分化，下半年多品牌的純電、混動新品競爭力較強(qiáng)，有望帶動需求改善；零部件板塊，智能化主線下智駕硬件、底盤、車燈等細(xì)分賽道格局較好，持續(xù)關(guān)注頭部車企產(chǎn)業(yè)鏈，下半年特斯拉改款上市+NOA落地或?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈重要催化；重卡板塊，國內(nèi)靜待9月小旺季來臨需求回升，出口業(yè)務(wù)有望持續(xù)高漲，加速企業(yè)利潤彈性釋放。推薦比亞迪/小鵬/科博達(dá)/星宇股份，關(guān)注蔚來/理想。
　　乘用車：Q2需求改善，預(yù)計(jì)理想、比亞迪業(yè)績增速領(lǐng)先
　　23H1乘用車板塊中：1）自主乘用車1-5月出口高增，奇瑞領(lǐng)頭，長城、比亞迪增速領(lǐng)先；2）Q2燃油車市場企穩(wěn)回溫，自主、合資車企5-6月環(huán)比均改善；3）新能源重磅車型密集上市帶動購車熱情恢復(fù)，6月終端表現(xiàn)亮眼。三重因素共振下，Q2乘用車景氣已進(jìn)入上行周期，帶動板塊業(yè)績改善。我們預(yù)計(jì)比亞迪和理想等具備“爆款”車型的企業(yè)業(yè)績增速領(lǐng)先，預(yù)計(jì)比亞迪Q2歸母凈利同比+97%~115%，環(huán)比+33%~45%；理想環(huán)比+85%~95%，同比扭虧。長安、長城受同期購置稅政策導(dǎo)致的高基數(shù)影響，Q2歸母凈利同比或有下滑。小鵬經(jīng)營優(yōu)化，智駕優(yōu)勢有望發(fā)力，Q2同比或減虧；蔚來因全線升級NT2.0平臺，部分產(chǎn)線改造，產(chǎn)能利用率下滑，虧損或同比擴(kuò)大。
　　零部件：智能化細(xì)分賽道進(jìn)入新窗口期，頭部車企產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的或領(lǐng)跑
　　23H1智能化趨勢加速，為細(xì)分賽道領(lǐng)先企業(yè)提供了增量空間；同時奇瑞、理想等自主品牌銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，給予供應(yīng)鏈企業(yè)較強(qiáng)的訂單兌現(xiàn)及業(yè)績增長預(yù)期。兼具賽道滲透率上行+頭部車企產(chǎn)業(yè)鏈催化的廠商業(yè)績增速有望跑贏行業(yè)，包括伯特利、科博達(dá)、星宇等。我們預(yù)計(jì)伯特利、科博達(dá)、星宇Q2歸母凈利同比分別+30%~40%/30%~40%/20%~30%，環(huán)比增長7%~15%/10%~18%/14%~24%。下半年隨著城市NOA落地，智能化細(xì)分賽道景氣度將維持高位，Model 3改款上市或?yàn)楣?yīng)鏈帶來新增量，繼續(xù)看好特斯拉、奇瑞、理想產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。
　　商用車：出口持續(xù)高漲，推進(jìn)減費(fèi)降本
　　23H1重卡板塊內(nèi)銷上仍受到物流和基建復(fù)蘇偏弱的制約，但出口業(yè)務(wù)持續(xù)高漲，為行業(yè)復(fù)蘇提供了有力支撐，1-5月重卡出口11.3萬輛，同比+78%。由此，海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)布局、產(chǎn)品認(rèn)可度具備優(yōu)勢的車企，以及持續(xù)推進(jìn)降本，在行業(yè)上行期具備更高利潤彈性的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)或優(yōu)于行業(yè)：中國重汽作為重卡出口主力，集團(tuán)預(yù)計(jì)23H1歸母凈利同比+80% ~100%；子公司濟(jì)南卡車歸母凈利同比+45%~65%，超越國內(nèi)重卡銷量增速(25%)。濰柴動力預(yù)計(jì)H1歸母凈利同比+50%~70%（據(jù)業(yè)績預(yù)告）；福田汽車治理理順、降本措施將見效，我們預(yù)計(jì)Q2凈利潤同比有望高增，環(huán)比持平Q1至2.8~3.1億元。
　　風(fēng)險提示：乘用車需求改善不及預(yù)期；出口業(yè)務(wù)增速放緩；智駕落地進(jìn)度慢于預(yù)期。