>> 中誠信國際-地方債務(wù)風險與化解系列二：區(qū)域視角下地方政府隱債化解路徑梳理-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
袁海霞，汪苑暉，魯璐 |
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2023年以來，貴州、云南等地城投非標違約、公開債技術(shù)性違約事件頻發(fā)，貴陽、昆明、呼和浩特等省會城市甚至表現(xiàn)出了化債資源不足、償債困難的情況，弱資質(zhì)地區(qū)化債壓力與債務(wù)風險凸顯，各地亟需因地制宜優(yōu)選更為積極有效的化債方式以順利完成化債目標。本文從區(qū)域視角對各地后續(xù)化債路徑提出了六大猜想，其中債務(wù)置換重組將成為更加重要的化債方式之一。值得注意的是，化債過程中仍需關(guān)注“防范風險的風險”，包括“全省一盤棋”化債格局下省內(nèi)弱區(qū)域?qū)妳^(qū)域的拖累，再融資債放量帶來的未來償還壓力，以及因過度追求化債速度和政績而造成衍生風險等。
近年來地方政府隱債化解成效與現(xiàn)狀
隱性債務(wù)持續(xù)推進“控增化存”，存量規(guī)模減少1/3以上。截至2022年末，中誠信國際口徑隱債規(guī)模在52-58萬億間，增速從2017年的18%以上壓降至2022年的11%以下；截至2022年末，財政部口徑隱性債務(wù)規(guī)模減少1/3以上。
廣東、北京隱債全域清零，多地局部清零、超額完成化債任務(wù)。伴隨地方政府“5-10年化債計劃”持續(xù)推進，目前廣東、北京已實現(xiàn)隱債全域清零，上海、江蘇、內(nèi)蒙古、青海等地實現(xiàn)局部清零，廣西、寧夏隱債規(guī)模已化解50%以上，另有多地超額完成了2022年化債任務(wù)。
近年來各地隱債化解六大路徑梳理
財政資金償還是最直接的化債方式，財力較強區(qū)域應(yīng)用較多。適用于財政實力雄厚、國有資產(chǎn)豐富區(qū)域，償債資金對于政府性基金收入中的土地出讓收入較為依賴。
多地開展債務(wù)置換及貸款置換，以時間換空間、低息換高息。地方債置換包括發(fā)行置換類地方債、發(fā)行償還存量債務(wù)的再融資地方債；城投債置換的唯一案例為20瓦房02；部分金融機構(gòu)類債權(quán)人通過展期、降息、續(xù)貸等方式緩解城投企業(yè)信貸、非標債務(wù)壓力。
發(fā)行借新還舊類債券，緩解城投企業(yè)流動性壓力。發(fā)行募集資金用途為借新還舊的城投債償還到期債券及存量債務(wù)，2023年1-5月城投債借新還舊比例高達78.52%。
發(fā)揮地方國企資源優(yōu)勢，通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)、信?；鸬确绞交瘋?。一是靈活劃撥國有上市公司股權(quán)至城投企業(yè)或國資委，變現(xiàn)后補充平臺化債資金、緩解債務(wù)壓力；二是地方國企出資參與信用保障基金、債務(wù)化解基金等，緩解平臺流動性壓力。
依托整合轉(zhuǎn)型提升城投企業(yè)利潤及資質(zhì)，助力化債。一是注入股權(quán)、優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)、特許經(jīng)營權(quán)等，提高利潤水平、獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流化債；二是強平臺通過合并、劃轉(zhuǎn)、并購等方式整合弱平臺，提高新主體信用等級，吸收新融資化債。
發(fā)行REITs盤活存量資產(chǎn)，利用回收資金化債。用REITs減輕基建資金對地方財政和債務(wù)性資金的依賴，降低地方政府、城投企業(yè)債務(wù)風險，此外不超過10%的凈回收資金可補充發(fā)起人流動資金，以緩解企業(yè)資金壓力、增加償債資金。
下一步各地隱債化解路徑猜想
加大以時間換空間力度，有序開展地方債置換及債務(wù)重組，必要時考慮以中央政府加杠桿進行大規(guī)模置換。貴州、青海、四川宜賓、內(nèi)蒙古呼和浩特積極爭取建制市縣化債試點；山東、貴州、天津、湖南、重慶等債務(wù)風險較高地區(qū)，遼寧、黑龍江等經(jīng)濟財力偏弱區(qū)域或謹慎推進債務(wù)重組。
財力雄厚地區(qū)繼續(xù)安排財政資金化債,土地資源豐富地區(qū)加大出讓力度。江蘇、浙江、山東、上海、福建等東部財政實力雄厚或土地財政壓力較小地區(qū)可繼續(xù)推進。
加快建立地方政府償債備付金制度，研究備付金用于化債的可行性。在全國各地推廣建立地方政府償債備付金制度，避免債券兌付風險，并研究用專項債償債備付金償還隱債或注資地方國企信?；鸬目尚行浴?br> 用好國企資源開展市場化化債，合理推進股權(quán)劃轉(zhuǎn)及信?；鹪O(shè)立。貴州、四川、上海、江蘇、浙江、山東等國企資源豐富、上市國企市值較高的地區(qū)可加大向平臺企業(yè)的股權(quán)劃轉(zhuǎn)力度；云貴等高債務(wù)風險地區(qū)積極設(shè)立信?；?，行政層級上或由省級逐步向地市、區(qū)縣級擴展。
以國企改革深化提升行動為契機，市縣城投加速轉(zhuǎn)型整合及化債。存量城投企業(yè)數(shù)量多、融資成本偏高的市縣城投企業(yè)有望加速整合，湖南、安徽、江西、四川就此明確提出了2023年工作計劃，實施確定性較高。
加大REITs發(fā)行力度并拓展投向領(lǐng)域，適當放寬資金使用限制。京滬粵等東部基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)規(guī)模較大、經(jīng)濟金融資源發(fā)達地區(qū)仍是主力軍，天津、四川、陜西、河南等地積極跟進。
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