>> 光大證券-甘源食品(002991)2023半年度業(yè)績預告點評：渠道拓展順利，盈利能力增強-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：甘源食品發(fā)布2023半年度業(yè)績預告，公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.08-8.3億元，同比增長31.58%-35.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.15-1.28億元，同比增長179.78%-211.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98-1.1億元，同比增長199.06%-235.68%。業(yè)績表現(xiàn)超出市場預期。
渠道布局穩(wěn)步推進，新品終端反饋良好。甘源食品23Q2對應營業(yè)收入4.17-4.39億元，同比增長41.87%-49.36%；歸母凈利潤0.60-0.73億元，同比增長221.88%-291.81%。從絕對額上看，23Q2營收高于22Q3及23Q1（22Q4有春節(jié)備貨影響絕對值相對較高），公司延續(xù)了22年改革以來的增長態(tài)勢，整體業(yè)績逐步向好。從渠道端看，量販零食/高端會員店/電商系統(tǒng)作為主要增量渠道拓展順利，量販零食渠道合作系統(tǒng)及進入SKU數(shù)量均有所增長；散稱事業(yè)部表現(xiàn)良好；流通裝及袋裝事業(yè)部處于持續(xù)調(diào)整階段。從品類端看，老三樣產(chǎn)品處于相對淡季，動銷表現(xiàn)穩(wěn)??；主要新品凍干堅果5月進入Costco，6月進入盒馬門店，終端反饋動銷表現(xiàn)良好。
原材料價格下滑降低生產(chǎn)成本，盈利能力有所提升。根據(jù)業(yè)績預告中樞計算，公司23Q2凈利率為15.51%，同比/環(huán)比分別提升9.18/1.42Pct，主要系：1）主要原材料棕櫚油價格回落，其他部分原材料價格小幅波動，但整體原材料采購成本下降；2）薯片等新品體量增長下安陽工廠產(chǎn)能利用率提升，利潤端拖累有所減少；3）零食量販等費用投入較少的渠道收入占比有所提升。單品體量增長下，公司規(guī)模效應顯現(xiàn)，盈利能力進一步提升。
新品表現(xiàn)值得期待，全渠道布局持續(xù)推進。展望全年，下半年進入休閑食品銷售旺季，老三樣品類動銷表現(xiàn)有望好于上半年；薯片品類預計下半年上線油炸新產(chǎn)線，薯片單品體量提升疊加米餅等其他河南新品調(diào)整鋪市，安陽工廠有望實現(xiàn)盈虧平衡；新品凍干堅果已進入部分高端會員店，后續(xù)有望經(jīng)調(diào)整產(chǎn)品形態(tài)及品規(guī)后進入量販零食、電商等其他渠道，全渠道布局下為公司業(yè)績端貢獻額外增量。甘源食品年初根據(jù)渠道重新劃分事業(yè)部以來，公司積極推進多渠道布局戰(zhàn)略，改革成效持續(xù)顯現(xiàn)。下半年量販零食/高端會員店/電商渠道營收有望持續(xù)放量；流通裝及袋裝事業(yè)部經(jīng)營策略調(diào)整有望逐步落地。
盈利預測、估值與評級：公司持續(xù)推進新品布局，新渠道拓展積極順利。我們基本維持2023-2025年EPS為2.89/3.74/4.58元，當前股價對應P/E分別為28/22/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料成本波動；渠道拓展不及預期；食品安全風險。
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