>> 東北證券-春秋航空(601021)β+α同頻共振，力促國內(nèi)廉航龍頭飛騰-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
廖浩祥 |
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航空市場供需差逐步放大。由于供應(yīng)商產(chǎn)能受限和疫情期間航司飛機(jī)引進(jìn)意愿不強等原因?qū)е滦袠I(yè)飛機(jī)引進(jìn)速度下滑，但是春秋飛機(jī)引進(jìn)速度大于三大航。根據(jù)十四五規(guī)劃和公司公告，我們測算民航客運需求2019-2025年CAGR為5.88%，三大航2019-2025年客運飛機(jī)引進(jìn)CAGR為2.18%，而春期航空的飛機(jī)引進(jìn)CAGR為7.93%，遠(yuǎn)超三大航飛機(jī)增速。對標(biāo)國際和亞太地區(qū)，中國廉航市場潛力巨大。根據(jù)亞太航空中心統(tǒng)計，2013年至2022年十年間，全球低成本航空的區(qū)域內(nèi)航線市場份額從29.8%提高至34.3%，國際航線市場份額從9.5%提升至17.9%；亞太地區(qū)的國內(nèi)航線市場份額從23.7%攀升至27.3%，國際航線市場份額從5.3%提升至16.5%。2022年我國低成本航空占國內(nèi)航線市場份額為5.2%，低成本航空公司無論從數(shù)量還是市場份額來看仍然較少。
航線網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)，市場覆蓋擴(kuò)大。國內(nèi)市場部分：通過深挖下沉市場以及機(jī)場改擴(kuò)建提升時刻產(chǎn)能不斷增加國內(nèi)時刻。2022年冬春航季公司國內(nèi)航線時刻總量相對2019年增長超100%。自從2020年初疫情爆發(fā)以來，春秋航空將國外運力調(diào)回國內(nèi)，不斷爭取一線城市和下沉市場的時刻數(shù)量。2022年冬春航季中的航班時刻規(guī)劃中，春秋航空航班時刻較2019年增長105.8%，遠(yuǎn)超南航的25.6%、東航的24.2%、國航的30.8%。公司前十大通航機(jī)場時刻占總時刻比例從2016年夏秋航季的61.11%下降為2022年冬春航季的48.48%。國外市場部分：國外市場主要以東南亞和東亞為主。公司以泰國曼谷、日本大阪和韓國濟(jì)州島為主要的境外過夜航站。2023年第27周我國國際出港航班目的地區(qū)域占比中，東南亞占42.6%，東亞占32.7%。
隨著供需矛盾逐漸暴露和國內(nèi)外航線的鋪設(shè)完善，提價空間較大。以每客公里收益計算，2019年較三大航平均水平仍有28%左右差距，2022年一度達(dá)到41%，未來隨著供需矛盾和春秋國內(nèi)外航線鋪設(shè)完善，春秋與三大航的價格差距有望縮小。
盈利預(yù)測：首次覆蓋，給予公司“增持”評級。預(yù)計2023-2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為165.05/204.81/242.74億元，歸母凈利潤分別19.32/39.34/50.95億元，對應(yīng)PE分別為29.04x/14.27x/11.02x。
風(fēng)險提示：海外宏觀因素變化超過預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險、其他運輸方式競爭風(fēng)險、油價波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、利率波動風(fēng)險、盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)期
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