>> 興業(yè)證券-春秋航空(601021)一季度業(yè)績轉(zhuǎn)正，運力增速平穩(wěn)較快-230429
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張曉云,肖祎 |
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春秋航空發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.69億元，同比減少22.92%；實現(xiàn)歸母凈虧損30.36億元，上年同期實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比下降7861.89%。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.63億元，同比增加63.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元，2022年一季度實現(xiàn)歸母凈虧損4.37億元。
2022年運營及財務(wù)：旅客周轉(zhuǎn)量約為19年六成，飛機利用率嚴重不足。2022年共投放運力303.54億座公里，同比-26.83%，相當(dāng)于19年的69.45%；其中國內(nèi)、國際、地區(qū)ASK分別相當(dāng)于19年的107.6%、1.21%、2.74%。實現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量226.60億座公里，同比-34.08%，相當(dāng)于19年的57.09%?？妥?4.65%，同比-8.22pct，較19年-16.16pct；飛機利用率5.6小時，較19年相差5.64小時。春秋業(yè)績受油匯沖擊較小。2022年燃油成本占營業(yè)成本34.03%、匯兌損失占財務(wù)費用20.33%，與2019年的31.77%、21.29%相差不大。一季度運營情況：1）整體：國內(nèi)運力大增，客座率行業(yè)領(lǐng)先。共投放運力103.6億座公里，恢復(fù)到19年的102.01%；其中國內(nèi)、國際、地區(qū)運力分別恢復(fù)到19年的142.70%、26.50%、32.91%。一季度實現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量90.01億座公里，恢復(fù)到19年的96.14%；其中國內(nèi)、國際、地區(qū)分別恢復(fù)到19年的134.57%、23.57%、31.18%。綜合客座率86.88%，低于19年5.3pct。2）分月份來看：國內(nèi)需求1月份即展現(xiàn)彈性，國際逐月有序恢復(fù)。1、2、3月，國內(nèi)運力恢復(fù)率分別為134.58%、142.97%、150.79%，客座率均與19年相差約5pct；國際運力恢復(fù)率分別為8.87%、32.39%、38.25%，同時與19年的客座率差距不斷收窄。機隊增速恢復(fù)正常。2022年公司引進機隊4架，退出1架，凈引進3架，年末機隊規(guī)模116架，同比+2.65%。2023-2025年，公司計劃凈引進機隊分別7、14、10架，增速6.03%、11.38%、7.30%，2019-2025年復(fù)合增速7.93%。盈利預(yù)測：上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為20.64、39.29、43.44億元，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE估值分別為29.6、15.5、14.1倍，維持“買入”評級。
投資策略：1）公司疫情前后規(guī)模提升顯著，將充分受益于本輪需求復(fù)蘇。一季度出行恢復(fù)順利、五一預(yù)訂火爆，旺季出行數(shù)據(jù)有望超預(yù)期。在三大航供給收緊的情況下，公司規(guī)模擴張或?qū)⑻嵘姓悸省?）低成本策略下成本管控能力優(yōu)異、效率行業(yè)領(lǐng)先，將充分受益于票價上行。預(yù)計二三季度將見證基本面快速上行，率先實現(xiàn)盈利。
風(fēng)險提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價大幅波動，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟增長失速，國際貿(mào)易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等
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