>> 光大證券-春秋航空(601021)2022年報及2023年一季報點評：23年一季度扭虧為盈，盈利加速修復(fù)進(jìn)行時-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入83.7億元，同比下降22.9%；實現(xiàn)歸母凈虧損30.4億元，較上年同期（盈利0.39億元）由盈轉(zhuǎn)虧；實現(xiàn)扣非凈虧損32.0億元，較上年虧損（1.1億元）擴大30.9億元。公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.6億元，同比增長63.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比扭虧為盈；實現(xiàn)扣非后凈利潤3.4億元，同比扭虧為盈。
◆22年國內(nèi)疫情反復(fù)，公司ASK同比下降。公司2022年ASK（可用座公里）較2021年下降27.0%，較19年下降30.1%，其中國內(nèi)航線ASK較2021年下降26.8%，較19年增長7.6%；海外航空供需仍處于低位，2022年國際航線、地區(qū)航線ASK較19年分別下降98.8%、97.3%。公司2022年綜合客座率為74.7%，較2021年減少8.2pct，較19年減少16.2pct。公司2022年12月底共運營116架客機，較2021年底增加2.7%，低于上年同期增速（10.8%）。
◆客公里收益回升，客運收入同比下降。22年公司客公里收益為0.358元，同比增長16.8%，其中國內(nèi)客公里收益同比增長14.9%。綜合量價影響，公司22年實現(xiàn)客運收入81.0億元，同比下降23.0%。
◆油匯波動加劇公司財務(wù)虧損。疫情導(dǎo)致航班量同比下降，2022年公司起降費、民航基礎(chǔ)建設(shè)基金分別同比下降26.0%、31.5%；22年布倫特原油均價約101.5美元/桶，同比上漲43%，公司航油成本同比增長17.3%；維修成本同比增長82.2%，主要是由于發(fā)動機修理費增加。綜合以上，公司2022年主營成本同比增長2.5%；主營業(yè)務(wù)毛利率為-40.45%，同比減少34.9pct。另外，受匯率大幅波動影響，公司22年產(chǎn)生匯兌凈損失1.3億元，財務(wù)費用同比增加117%。
◆公司恢復(fù)速度領(lǐng)先行業(yè)，23Q1營收超過19年同期。民航局統(tǒng)計，2023年一季度全行業(yè)旅客運輸量恢復(fù)至19年同期的80%，春秋航空恢復(fù)速度領(lǐng)先行業(yè)，2023年一季度客運量恢復(fù)至19年同期的95.7%，其中國內(nèi)航線客運量較19年同期增長24.5%，國際、地區(qū)航線客運量分別恢復(fù)至19年同期的20%和31%。
2023年一季度公司國內(nèi)航線客公里收益相較19年同期實現(xiàn)近雙位數(shù)增長；3月國際及地區(qū)航線票價較19年仍有較高漲幅。
◆投資建議：航空客運需求快速修復(fù)，公司運營數(shù)據(jù)恢復(fù)速度行業(yè)領(lǐng)先，23年Q1已實現(xiàn)扭虧；公司繼續(xù)保持積極的擴張策略（定增已落地），依靠自身競爭優(yōu)勢，公司的盈利能力將持續(xù)恢復(fù)，同時成長性也將逐步體現(xiàn)?？紤]到國內(nèi)航空客運需求修復(fù)態(tài)勢較好，我們上調(diào)公司23、24年凈利潤預(yù)測分別為20.1億元、30.9億元（原為14.9億元、25.6億元），新增公司25年凈利潤預(yù)測為40.1億元；維持公司“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：新冠肺炎疫情持續(xù)時間、范圍超出預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下行影響航空需求下行；機場小時容量提升緩慢；海外航線旅客吞吐量增長緩慢。
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