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投資要點(diǎn)：
　　標(biāo)的走勢(shì)
　　7月3日至7月7日，滬指小幅高開，周中震蕩，當(dāng)周收于3196.61，成交量較前一周有所降低。深指小幅高開，周中震蕩下跌，跌幅1.25%，當(dāng)周收于10888.55，成交量與前一周基本持平。
　　50ETF周初開于2.548，周末收于2.539，較前一周下跌0.003，跌幅為0.12%，成交額43.42億。華泰柏瑞滬深300ETF周初開于3.890，周末收于3.868，較前一周下跌0.014，跌幅為0.36%，成交額64.29億。南方中證500ETF周初開于6.104，周末收于6.056，較前一周下跌0.039，跌幅為0.64%，成交額52.24億。
　　期權(quán)市場
　　期權(quán)市場成交情況也出現(xiàn)明顯萎縮，目前50ETF期權(quán)、300ETF期權(quán)和500ETF期權(quán)的日均成交量分別為1,304,545張、938,447張和427,770張，較前一周分別下滑29.4%、22.5%和39.3%。持倉PCR比例進(jìn)一步回落，回落幅度在5%~10%之間，從周內(nèi)走勢(shì)來看，50ETF的認(rèn)沽合約持倉比例整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而500ETF的持倉PCR比例呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，尤其周初市場小幅反彈，認(rèn)沽合約持倉經(jīng)歷了快速積累的過程，情緒面對(duì)于小盤股的謹(jǐn)慎偏好較為明顯。對(duì)比歷史走勢(shì)，目前50ETF和300ETF的認(rèn)沽合約持倉比例處于歷史較低水平，情緒面相對(duì)看好，而500ETF的持倉PCR比例水平較高，謹(jǐn)慎情緒更加明顯，在市場風(fēng)格方面，我們認(rèn)為可能會(huì)延續(xù)大盤股偏強(qiáng)的走勢(shì)。
　　波動(dòng)率方面，50ETF和300ETF的短期波動(dòng)率走勢(shì)較強(qiáng)，而500ETF的周度波動(dòng)率進(jìn)一步下滑，目前50ETF和300ETF短期波動(dòng)率處于25百分位至50百分位水平之間，而500ETF的周度波動(dòng)率位于25百分位水平附近，月度波動(dòng)率方面，500ETF偏高的波動(dòng)率也進(jìn)一步回落至正常水平。隱含波動(dòng)率在周內(nèi)表現(xiàn)出偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，由于標(biāo)的在周中后期連續(xù)下跌，隱波的上調(diào)幅度在1%左右。對(duì)比HV和IV走勢(shì)圖來看，目前IV水平均高于HV，兩者差值維持在1%左右。從隱波曲線結(jié)構(gòu)來看，500ETF的曲線變化較大，曲線左側(cè)合約的IV上調(diào)幅度明顯高于右側(cè)，曲線進(jìn)一步向左側(cè)偏斜，認(rèn)沽合約估值上調(diào)，謹(jǐn)慎情緒的表現(xiàn)更加明顯，情緒面對(duì)后續(xù)小盤股的走勢(shì)略偏謹(jǐn)慎。
　　投資建議
　　策略方面，500ETF的持倉PCR比例在三個(gè)標(biāo)的中偏高，同時(shí)認(rèn)沽合約的估值水平上調(diào)，情緒面對(duì)于小盤股走勢(shì)偏向謹(jǐn)慎，市場可能會(huì)繼續(xù)延續(xù)大盤股偏強(qiáng)的走勢(shì)，方向性頭寸上可以做多大盤風(fēng)格標(biāo)的同時(shí)做空小盤風(fēng)格標(biāo)的來獲取相對(duì)強(qiáng)弱的收益。同時(shí)，近期波動(dòng)率走勢(shì)與標(biāo)的走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，推薦賣出50ETF認(rèn)沽合約同時(shí)買入500ETF認(rèn)沽合約。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　期權(quán)市場政策風(fēng)險(xiǎn)和市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。