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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司深耕LPG深加工領(lǐng)域多年，延伸布局順酐-BDO等產(chǎn)業(yè)。輕烴綜合利用項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績保持高速增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司主營油品添加劑（異辛烷，MTBE）維持高景氣,新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)業(yè)績保持增長。維持公司23-25年EPS為1.83/2.06/2.29元。參考可比公司，給予公司23年14倍PE，維持目標(biāo)價(jià)至25.13元。
　　業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1歸母凈利2.14億元~2.30億元，同比+1.93%~+9.56%。其中，23Q2歸母凈利1.07~1.23億元，同比變化-18.26%～-6.03%，環(huán)比變化-0.21%~+14.73%?？鄯呛髢衾?.06~1.22億元，環(huán)比+2.20%~+17.65%。23H1公司在多套主體裝置檢修的前提下，通過高效檢修，實(shí)現(xiàn)了提前開工生產(chǎn)創(chuàng)效；內(nèi)部降本增效以及公司PBAT等新裝置投產(chǎn)帶來業(yè)績增長。
　　國6B將行，油品添加劑價(jià)格或有支撐。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部、工信部等公告，自23年7月起全面實(shí)施國六B標(biāo)準(zhǔn)，禁止生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售不符合標(biāo)準(zhǔn)的汽車。國6B標(biāo)準(zhǔn)油品限制了汽油組分中烯烴、芳烴的含量，由此造成了汽油辛烷值降低。異辛烷和MTBE由于其高辛烷值，環(huán)保等特點(diǎn)，成為穩(wěn)定汽油辛烷值的重要油品添加劑，具有廣闊的市場空間，價(jià)格或因此存在支撐。
　　規(guī)劃項(xiàng)目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司開啟新一輪成長。公司規(guī)劃輕烴綜合項(xiàng)目，將以順酐、BDO為中心，全面布局下游高附加值產(chǎn)品。繼15萬噸順酐裝置達(dá)產(chǎn)，目前6萬噸PBAT項(xiàng)目已投產(chǎn)。10萬噸丁酮聯(lián)產(chǎn)13萬噸乙酸乙酯、順酐催化劑、BDO等項(xiàng)目有序推進(jìn)中。公司位于大亞灣煉化區(qū)，低價(jià)LPG資源進(jìn)一步降低成本。長遠(yuǎn)來看，公司將受益于其一體化布局及行業(yè)景氣發(fā)展，公司成長具備確定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、產(chǎn)品量價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)