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本篇報告首先論證了小盤股效應在全球各個市場廣泛存在，然后基于比較研究的方法，對美國、日本、中國香港、中國、印度5個市場的小盤股效應進行分析復盤，得出小盤股效應在不同市場的一些共同驅(qū)動因素。
　　小盤股效應在全球市場廣泛存在。許多文獻研究表明，小盤股效應在各個國家都普遍存在，背后原因有信息缺失、流動性風險溢價、基本面風險溢價、殼溢價、過度投機等。基于AQR的因子數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)近30年來小盤股效應在全球許多國家（美國、奧地利、荷蘭、希臘、以色列等）市場均較為顯著。
　　通過對3個成熟市場和2個新興市場中的小盤股效應進行復盤分析和比較研究，我們總結得到了小盤股效應的共同驅(qū)動因素。首先，宏觀經(jīng)濟方面，小盤股在經(jīng)濟從衰退中復蘇、公司業(yè)績企穩(wěn)、投資者信心開始修復時，往往能夠有較好的超額表現(xiàn)，這種經(jīng)濟從危機或崩潰中復蘇的過程中小盤股的溢價也可以用Switzer（2010）的理論來進行解釋。其次，新產(chǎn)業(yè)趨勢方面，小盤股在新技術爆發(fā)、新興產(chǎn)業(yè)趨勢形成時往往有亮眼的表現(xiàn)，一方面因為新產(chǎn)業(yè)股票往往偏小盤，另一方面新技術爆發(fā)、新產(chǎn)業(yè)興起時經(jīng)濟往往將進入復蘇周期，有助于小盤股占優(yōu)。另外，流動性環(huán)境方面，小盤股在寬松的貨幣政策、充裕的流動性環(huán)境下更易占優(yōu)。最后，上市公司“殼價值”和并購重組也能助推小盤股行情。
　　當然，我們并不能單獨根據(jù)這幾個因素判斷，最好綜合多種因素判斷小盤股是否能夠占優(yōu)。小盤股效應在不同國家的催化因素或模式或有不同，也需要根據(jù)市場具體情況進行分析。
　　站在當下對A股進行研判：從宏觀經(jīng)濟看，中國經(jīng)濟正走出三年疫情的陰霾，GDP和PMI有所回升，社零同比回暖，工業(yè)企業(yè)利潤同比略有修復，緩慢爬坡，中國經(jīng)濟正處于弱復蘇周期；從流動性環(huán)境看，M1-M2剪刀差仍處于較低區(qū)間，預計未來流動性環(huán)境較為寬松；從產(chǎn)業(yè)趨勢角度看，AI浪潮如火如荼，未來AI技術引領的產(chǎn)業(yè)革命或?qū)⒅菩”P股繼續(xù)演繹。
　　風險提示：不同市場的小盤股效應的驅(qū)動因素和模式或有不同，小盤股效應的驅(qū)動因素未來可能發(fā)生變化。