>> 安信國際-美股宏觀策略報告：二季度業(yè)績期將至，下半年美股值得期待-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
黃焯偉 |
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報告內(nèi)容
美國通脹逐步回到正軌。美國CPI從去年中的高位持續(xù)回落，核心CPI回落至5月的5.3%、超級核心CPI下降至4.62%，美聯(lián)儲所關(guān)注的PCE通脹指數(shù)所顯示的趨勢亦相若，反映美國通脹在逐步回到正軌上。住房物價通脹率較高是令通脹居高不下的主要原因之一，但根據(jù)領(lǐng)先指標(biāo)Zillow租房指數(shù)來看，從去年第二季度之后就持續(xù)回落，反映往后CPI、PCE的住房類別的物價上升幅度應(yīng)會有所回落，有利通脹回到一個更健康的水平。盡管如此，美聯(lián)儲官員近期對外發(fā)言立場上表現(xiàn)出鷹派態(tài)度。在上一次議息會議的點陣圖上，顯示出官員的把利率終值調(diào)整到5.6%。然而，根據(jù)利率期貨數(shù)據(jù)顯示，市場暫時在交易加息1次的占比仍然較多，反映資本市場普遍認為美聯(lián)儲近期的鷹派言論更多是出口術(shù)?？紤]到通脹數(shù)據(jù)目前看來可控，未來加息力度未必需要過大。
衰退風(fēng)險可控。加息周期已經(jīng)進入尾聲，近期市場正在密切關(guān)注經(jīng)濟衰退的問題。目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是穩(wěn)中向好的，首季度GDP更已經(jīng)上修至2%，反映美國經(jīng)濟的真實情況優(yōu)于初值預(yù)估。相對于其他國家，美國經(jīng)濟表現(xiàn)仍然較為穩(wěn)定，率先進入衰退的行業(yè)（如券商）已經(jīng)正在復(fù)蘇。雖然高息環(huán)境持續(xù)的確會抑制就業(yè)市場，失業(yè)率亦會上升，經(jīng)濟表現(xiàn)或許會受到一定程度的影響，不過這種現(xiàn)象還未完全影響到整個美國經(jīng)濟體系?？偟膩碚f，盡管經(jīng)濟環(huán)境變化無常，但是美國經(jīng)濟仍然保持著穩(wěn)定的趨勢，顯示出美國經(jīng)濟體系的抗壓能力和強大的回復(fù)能力。
市場估值筑底回升。一般是股市情緒先行，美股的估值先見底，然后企業(yè)的盈利才在往后的時間之中逐步實現(xiàn)。根據(jù)我們對美國標(biāo)普500的觀察，市盈率估值在去年10月筑底回升。而標(biāo)普500企業(yè)在2023年第一季度的綜合EPS為53.25元，同比下降1.6%；第二季度的綜合EPS預(yù)測為52.71元，同比下降7%；第三、四季度的綜合每股盈利預(yù)測分別為55.84元及57.71元，同比上升0.3%及7.9%，反映第二季度在企業(yè)盈利這一層面上預(yù)計將是底部，下半年將重拾升軌。企業(yè)盈利見底回升，將進一步加強市場對美股復(fù)蘇的信心，股指有望進一步被推高。
二季度業(yè)績被受關(guān)注。美股整體估值有所回升，即將到來的財報季節(jié)是令美股復(fù)蘇牛繼續(xù)持續(xù)下去的關(guān)鍵。率先公布業(yè)績的標(biāo)普500主流大企業(yè)為四大銀行及兩大投行，預(yù)期在7月14-18日公布業(yè)績，銀行存款走勢是市場關(guān)注點之一，市場希望透過銀行的季度指引，來衡量未來金融緊縮狀況。除此之外，還會透過銀行營運信息，包括貸款違約率、信用卡逾期率等，來了解經(jīng)濟狀況?？萍?、消費板塊的主要企業(yè)將在24號那周公布業(yè)績，投資者可留意。
近期資本市場狀況表現(xiàn)樂觀。參考資本市場的高頻數(shù)據(jù)，截至7號，彭博金融狀況指數(shù)連續(xù)6周維持擴張狀態(tài)；標(biāo)普500及納指100的ETF在過去一個月為資金凈流入狀態(tài)；標(biāo)普500空頭頭寸持續(xù)減少；Put/Call比率0.52倍，低于過去三年的平均值；股票市場在六月大部份時間跑贏債券市場；整體而言，市寬變好、空頭頭寸下降，以上反映市場整體大致表現(xiàn)樂觀，整體美股股指表現(xiàn)亦跑贏全球其他市場，標(biāo)指500、納指100及羅素2000在過去1個月的回報分別為2.3%、3.5%及-0.1%；同期，英國、歐洲、恒指、滬深300股指下跌幅度為0.3-5.3%。
美股下半年表現(xiàn)值得期待。整體而言，加息已接近尾聲，市場把焦點逐步轉(zhuǎn)為對經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)注，最近的宏觀數(shù)據(jù)普遍向好，隨著下半年企業(yè)盈利從拾升軌，股指表現(xiàn)可以期待。標(biāo)普500上半年，升幅約13%，根據(jù)我們對其33年的歷史數(shù)據(jù)觀察中，上半年升幅超過10%的話，下半年平均升幅為10.6%且沒有一年出現(xiàn)負回報，我們對美股下半年表現(xiàn)樂觀。投資者可關(guān)注主要股指之ETF，尤其是追蹤標(biāo)普500或中小盤指數(shù)的ETF，較大程度上受惠美股市寬擴闊。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟衰退程度大于預(yù)期、通脹情況失控、銀行信貸危機蔓延。
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