>> 東證期貨-商品策略熱點(diǎn)報告：庫存周期定位下的行業(yè)中觀比較-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 4827KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉東,王培丞,吳夢吟 |
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★經(jīng)濟(jì)庫存周期：
目前PPI的持續(xù)下移已充分反映經(jīng)濟(jì)動能放緩、全球信用周期收縮以及中美主動去庫進(jìn)程。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，庫存周期與PPI有較高的相關(guān)性，主動補(bǔ)庫周期往往伴隨著PPI的見底回升。
庫存周期：產(chǎn)成品存貨同比連續(xù)12個月下行，去庫周期持續(xù)。營業(yè)收入同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，若持續(xù)修復(fù)，意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入被動去庫周期。樂觀預(yù)估下，庫存周期或于4季度見底，但后續(xù)補(bǔ)庫強(qiáng)度仍需關(guān)注需求和政策發(fā)力程度。
PPI：6月PPI延續(xù)下行態(tài)勢，上游原材料行業(yè)出現(xiàn)分化。石油、煤炭、化工品等板塊跌幅較大，黑色與有色金屬則出現(xiàn)邊際反彈，其他行業(yè)PPI持續(xù)下行。下半年翹尾因素減弱，對PPI的負(fù)面拉動將逐漸褪去。
★重點(diǎn)商品點(diǎn)評：
原油：今年前五個月原油端庫存的累積主要集中于非OECD國家，OECD國家?guī)齑?月后溫和下降，全球庫存持續(xù)處于低位。Brent首次行價差在去年四季度大幅收窄，今年以來基本維持在微Back結(jié)構(gòu)。成品油端的低庫存則體現(xiàn)在全球各地區(qū)煉油利潤雖較去年高點(diǎn)顯著下降，但仍高于2022年以前的水平。
聚烯烴：聚烯烴下游廠家的原料庫存已降至低位，但下游進(jìn)入補(bǔ)庫周期仍較艱難。
鋁：目前鋁錠庫存已降至近幾年的相對低點(diǎn)。隨著云南地區(qū)電解鋁廠的超預(yù)期復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)壓力有所增加，消費(fèi)端較難有明顯起色。
★風(fēng)險提示：政策端變化或大宗商品價格異動對下游需求產(chǎn)生明顯擾動
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