>> 平安證券-2023年6月金融數(shù)據(jù)點評：穩(wěn)信貸挑戰(zhàn)仍存-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 967KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
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平安觀點：
政府債融資是社融的主要拖累。2023年6月新增社融規(guī)模同比少增1萬億，社融存量同比增速較上月下行0.5個百分點至9%。從分項看，政府債融資約下拉社融存量增速0.36個百分點；表內(nèi)信貸穩(wěn)中有增、拖累不強(qiáng)，是社融平穩(wěn)運行的“壓艙石”；表外未貼現(xiàn)票據(jù)縮量，存在小幅拖累。此外，委托貸款、信托貸款和企業(yè)直接融資表現(xiàn)尚可，構(gòu)成小幅支撐。
企業(yè)中長期貸款增速下行。6月新增人民幣貸款為3.05萬億，貸款存量同比增長11.3%，較上月降低0.1個百分點。人民幣貸款多數(shù)分項同比穩(wěn)中有升，僅票據(jù)融資同比少增，下拉貸款增速0.08個百分點。信貸中的兩條主線邏輯更值得關(guān)注：1）居民信貸維持“弱修復(fù)”，其存量同比增速僅較上月提升0.05個百分點，繼續(xù)徘徊在歷史偏低位置。6月地產(chǎn)銷售進(jìn)一步走弱，居民預(yù)期偏弱和信心不足的問題依然存在。2）企業(yè)中長期貸款同比增速下行。6月企業(yè)中長期貸款繼續(xù)同比多增，但其增勢放緩，對固定資產(chǎn)投資的支撐趨弱。
貨幣供應(yīng)有三個關(guān)注點：1）“M2-M1”增速差值走闊，主要受企業(yè)存款變化的驅(qū)動。2023年6月M1、M2同比增速均回落，分別較上月降低1.6個百分點、0.3個百分點。價格持續(xù)下探、終端需求疲弱拖累企業(yè)營收現(xiàn)金流，且企業(yè)貸款擴(kuò)張速度放緩，6月企業(yè)存款同比少增近9000億元，單位活期存款對M1增速的拉動較上月減少了1.5個百分點。2）存款“降息”繼續(xù)推進(jìn)，居民存款增速放緩。據(jù)融360數(shù)據(jù)，6月銀行定期存款各期限平均利率均環(huán)比下跌，2年、3年期跌幅分別為7.8BP、11.4BP。6月居民存款同比增速較上月下行0.2個百分點，已連續(xù)4個月回落。3）財政存款超季節(jié)性走低，資金投放力度可能有所加大。6月財政存款單月減少超萬億元，達(dá)歷年同期最高值。在經(jīng)濟(jì)增長動能偏弱的背景下，6月財政資金的撥付和使用進(jìn)度可能有所加快。
6月社融增速下行，主要受政府債融資錯位的影響。我們預(yù)計，下半年政府債融資規(guī)模將較去年同期多增1.3萬億，對新增社融由拖累轉(zhuǎn)為支撐。然而，企業(yè)中長期貸款同比增速開始下行，信貸需求走弱的跡象更值得警惕。尤其是，二季度央行問卷調(diào)查中企業(yè)貸款需求指數(shù)回落，環(huán)比降幅甚至大于受疫情沖擊的2022年二季度。在此背景下，6月央行調(diào)降政策利率，增加2000億元支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)工具額度。貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)共同發(fā)力，旨在降低貸款成本，提升貸款可得性，一定程度上有助于信貸需求企穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率相對平緩、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率升至高位、物價低迷拖累企業(yè)現(xiàn)金流的當(dāng)下，保持信用擴(kuò)張的持續(xù)性和穩(wěn)定性依然面臨一定挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，下半年貨幣政策有必要推動貸款利率進(jìn)一步下行，結(jié)構(gòu)性工具的支持力度將會持續(xù)，二次降準(zhǔn)可以期待，年末還存在再次降息的可能性。
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