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核心觀點(diǎn)
　　壽險(xiǎn)方面，受益于居民旺盛穩(wěn)健投資需求，國(guó)壽、平安、太保上半年NBV預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且增速預(yù)計(jì)較23Q1進(jìn)一步提升，新華上半年NBV有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。財(cái)險(xiǎn)方面，預(yù)計(jì)上半年保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，賠付率有所上行，但無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。資產(chǎn)端來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)二季度整體表現(xiàn)弱于一季度，險(xiǎn)企上半年總投資收益率預(yù)計(jì)較一季度回落但同比仍有改善。估值方面，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，上市險(xiǎn)企估值水平已處低位，安全邊際充足，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　摘要
　　壽險(xiǎn)：內(nèi)地上半年有望延續(xù)Q1良好態(tài)勢(shì)，香港Q1強(qiáng)勁復(fù)蘇。受益于居民旺盛穩(wěn)健投資需求，國(guó)壽、平安、太保上半年NBV預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且增速預(yù)計(jì)較23Q1進(jìn)一步提升，新華上半年NBV有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　長(zhǎng)險(xiǎn)新單：銀保渠道有望帶動(dòng)上市險(xiǎn)企上半年長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。居民對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的旺盛需求在Q2預(yù)計(jì)延續(xù)，并且在定價(jià)利率調(diào)整預(yù)期下居民對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的旺盛需求預(yù)計(jì)迎來(lái)加速釋放，看好上市險(xiǎn)企銀保渠道上半年長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速較Q1進(jìn)一步改善。代理人渠道方面，預(yù)計(jì)人力降幅收窄和人均產(chǎn)能提升可帶動(dòng)上半年代理人渠道長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速好于去年同期。
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值率：預(yù)計(jì)在居民旺盛穩(wěn)健投資需求背景之下，銀保渠道和儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)占比同比有所提升，上市險(xiǎn)企上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值率預(yù)計(jì)同比小幅下降。
　　財(cái)險(xiǎn)：保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，無(wú)懼賠付率上行壓力。2023年1-5月，受車均保費(fèi)下滑影響車險(xiǎn)保費(fèi)增速有所放緩，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比繼續(xù)高增。而由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不斷恢復(fù)，Q2以來(lái)賠付率上行明顯，險(xiǎn)企綜合成本率或?qū)⒊惺芤欢▔毫?。展望下半年，在監(jiān)管引導(dǎo)和新能源車滲透率提升的趨勢(shì)下車均保費(fèi)或?qū)⒒厣?，?qū)動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速企穩(wěn)；而在政策利好下非車險(xiǎn)保費(fèi)或?qū)⒈３指咴?。得益于險(xiǎn)企豐厚的準(zhǔn)備金儲(chǔ)備，綜合成本率上行或不會(huì)超預(yù)期。
　　投資建議：經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，上市險(xiǎn)企估值水平已處低位，安全邊際充足，建議重點(diǎn)關(guān)注。A股推薦中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽；H股推薦友邦保險(xiǎn)，彈性之選眾安在線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：負(fù)債端改革不及預(yù)期、長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行、權(quán)益市場(chǎng)大幅下滑、居民對(duì)保障型產(chǎn)品的需求復(fù)蘇情況持續(xù)大幅低于預(yù)期