>> 申萬宏源-金融產(chǎn)品每周見：哪些指數(shù)增強(qiáng)基金的Alpha來源較為獨(dú)特？-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,蔣辛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前國內(nèi)市場上指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的主流跟蹤指數(shù)主要為寬基指數(shù)：指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的主流跟蹤指數(shù)目前為滬深300、中證500、中證1000等寬基指數(shù)。此外，除了產(chǎn)品類型為指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品外，也有部分主動權(quán)益產(chǎn)品采用類似于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的策略，我們根據(jù)產(chǎn)品的跟蹤誤差、行業(yè)分布偏離度、指數(shù)成分股投資比例等指標(biāo)對此類產(chǎn)品進(jìn)行了識別。在以下分析中，我們會將此類主動權(quán)益產(chǎn)品也納入考量。
滬深300指增的Alpha效應(yīng)在19年至21年較為顯著：在19年以來超額收益顯著，表現(xiàn)明顯領(lǐng)先滬深300全收益，期間滾動12個月的超額收益一度超過10%。中證500指增產(chǎn)品在21年下半年之前表現(xiàn)穩(wěn)定超越基準(zhǔn)：整體表現(xiàn)自2017年起穩(wěn)定領(lǐng)先中證500全收益指數(shù)，在17年至19年的下行和震蕩區(qū)間體現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性，而在19年后則體現(xiàn)出明顯更強(qiáng)的彈性。中證1000指增產(chǎn)品的Alpha更加顯著：中證1000指增產(chǎn)品自17年以來穩(wěn)定創(chuàng)造超額收益，從相對收益曲線來看，曲線自17年以來一路上行，幾乎沒有出現(xiàn)明顯的回撤。2021年初中證1000指增的12個月滾動超額收益甚至一度達(dá)到25%。但近期各寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品整體Alpha效應(yīng)均有回落。
在非主動權(quán)益類指增產(chǎn)品中，興全與財通的300指增產(chǎn)品屬于既有較為獨(dú)特的凈值表現(xiàn)，又具有近期較好Alpha效應(yīng)的兩只產(chǎn)品：兩只產(chǎn)品在23年以來均較滬深300指數(shù)有一定超額收益，而財通滬深300指數(shù)增強(qiáng)在21年和22年也有較好的Alpha效應(yīng)。興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)屬于換手率較低，偏向基本面策略的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，同時產(chǎn)品具有相對較高的行業(yè)偏離度。財通滬深300指數(shù)增強(qiáng)則屬于量化高換手策略，產(chǎn)品近四期換手率均值在6.6倍以上，產(chǎn)品在滬深300逆境環(huán)境下的超額收益效應(yīng)較為顯著。
華夏、長城、西部利得的500指增產(chǎn)品均具有較好的Alpha效應(yīng)，同時也具有較強(qiáng)的Alpha獨(dú)特性：三只產(chǎn)品在21年以來表現(xiàn)均領(lǐng)先中證500全收益指數(shù)，其中長城與西部利得的走勢較為接近，而華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)的走勢則在22年下半年起與另兩只產(chǎn)品有明顯區(qū)別。三只產(chǎn)品的策略各有異同：換手率上三只產(chǎn)品均處于同類產(chǎn)品的中游水平，各期換手率在4~8倍區(qū)間內(nèi)浮動。長城中證500增強(qiáng)更追求偏離度控制，且順逆境環(huán)境下均能產(chǎn)生顯著Alpha；華夏中證500增強(qiáng)則在順境環(huán)境下創(chuàng)造Alpha的能力更為突出；西部利得中證500增強(qiáng)則有小幅度的行業(yè)偏離，在逆境環(huán)境下的超額收益更為顯著。
與滬深300、中證500指增產(chǎn)品不同的是，中證1000指增產(chǎn)品中反而獨(dú)特性較低（即主流性較強(qiáng)）的產(chǎn)品在23年以來表現(xiàn)較好：這也一定程度上說明今年以來1000指增的一些獨(dú)特策略表現(xiàn)并未取得領(lǐng)先。而招商、國泰君安、太平等旗下的1000指增產(chǎn)品，雖然策略主流性較強(qiáng)，但在今年以來均取得了10%以上的回報。
風(fēng)險提示及聲明：本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦，請詳細(xì)閱讀報告風(fēng)險提示及聲明部分。
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